事件：公司发布2021 年第三季度季报，前三季度实现营业收入2.76 亿元，同减58.51%；归母净利润为-2.54 亿元，上年同期为0.41 亿元；扣非归母净利润-2.64 亿元，上年同期为0.33 亿元。单三季度，公司营收0.64 亿元，同减77.76%；归母净利润为-1.23 亿元，上年同期为0.17 亿元。

点评：

主动调整业务，业绩阶段性下滑：2021 年，公司围绕“高科技创新型装配式建筑业务平台”战略定位，对业务架构进行了深度梳理，对现有经营组织、制度体系、目标市场、重点客户、投资模式和市场营销等逐一进行了战略转型调整。公司主动放弃了综合风险较高的项目，导致新签订单阶段性同比下降，是公司业绩大幅下滑的重要原因。

计提大额资产减值损失，未来轻装前行：报告期内，公司对应收款项及合同资产进行了全面清查，并进行充分的评估和分析后，共计提信用及资产减值损失约7000 万元。其中：信用减值损失4568 万元（应收账款减值损失4512 万元），资产减值损失2439 万元。

期待中铁协同效应显现：2020 年，公司进入中国中铁系统以后，与中国中铁协同效应尚未完全释放。公司积极沉淀市场与客户需求，分析中国中铁系统内上下游业务，嫁接中国中铁各产业链。目前公司已对接中国中铁八大片区，将通过提升投资业务、装配式集成服务业务合力，实现与系统内装配式建筑垂直领域的深度交流合作，后续或有望明显受益订单协同等利好。

盈利预测、估值与评级：由于公司当前业务调整，导致盈利有所下滑，我们下调公司21-23 年EPS 至-1.15、0.21 和0.34 元（上次预测分别为0.25、0.29 和0.43元）。鉴于装配式建筑业务空间广阔，且未来与中铁协同效果有望逐渐显现，成长性值得期待，维持“增持”评级。

风险提示：与中铁业务协同低于预期、原材料价格大幅波动、政策风险。