公司近期项目推进进展顺利。根据Wind 全球企业库披露的招投标情况，公司的全资子公司中铁装配式建筑科技有限公司（曾用名北京恒通创新整体房屋组装有限公司）今年订单推进顺利，包括大兴河畔人家总承包（EPC）项目、洋河新区金沟村居民安置点建设项目、荣昌小区项目工程总承包（EPC）等。

控股股东中国中铁三季度订单同比增长24%，实力强劲。中国中铁今年前三季度累计订单金额为13,542.00 亿元，同比增长24.3%。第三季度新增订单金额为4,838.60 亿元，同比增长24.6%；其中包括基建建设3,797.40 亿元（同比+22.38%）、勘察设计与咨询服务78.90 亿元（同比+48.9%）、工业设备与零部件制造188.00 亿元（同比+69.7%）、房地产开发271.10 亿元（同比+54.1%）、其他业务503.20 亿元（同比+14.2%）。

公司近日向全资子公司中铁装配科技增资7 亿元，有利于进一步扩大业务规模。11 月25 日，公司召开第三届董事会第二十八次会议，以记名投票方式进行表决，审议通过了《关于向全资子公司增资的议案》。一致同意公司以自有资金向全资子公司中铁装配式建筑科技有限公司增资7亿元人民币，增资完成后，中铁装配式建筑科技有限公司的注册资本由3 亿元人民币增至10 亿元人民币，公司仍持有其100%股权。9 月24 日，公司公告全资子公司“北京恒通创新整体房屋组装有限公司”名称变更为“中铁装配式建筑科技有限公司”，法定代表人由“孙志强”变更为“单国权”。该公司2020 年中报收入4.98 亿元，净利润1607 万元；2019 年收入7.01 亿元，净利润3838万元，在集团公司中收入占比较大。

9 月19 日，公司公告与中国中铁的9.1 亿元关联交易金额，双方合作日趋紧密。预计2020 年9 月至2020 年12 月增加与中国中铁及其下属控股子公司发生总金额不超过91,000 万元的日常关联交易；其中给中国中铁出售商品和提供劳务2.0 亿元，与中铁财务的关联交易7.1 亿元。公司及控股子公司在2020 年8 月31 日前十二个月内与中国中铁及其控股子公司发生的日常关联交易总金额为8,638.2 万元。

投资建议：维持增持评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到0.77、1.01、1.34 亿元，同比增长14%、31%、33%，对应市盈率43、33、25 倍。

装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019 年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。

风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。