事件

2017 年7 月17 日，恒通科技发布中报，公司2017 上半年实现营业收入51237.14 万元，同比上涨482.35%；归属于上市公司股东净利润2821.86 万元，同比增长431.88%。基本每股收益0.14 元。

简评

1. 装配式建筑迎来春天，公司业绩跃上新台阶。公司上半年实现营业收入51237.14 万元，同比上涨482.35；归属于上市公司股东净利润2821.86 万元，同比增长431.88%。业绩数据同比增幅十分可观，除了16 年低基数效应之外，还归功于公司顺应市场潮流，及时做出战略调整。2017 年2 月，国务院办公厅发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》，提出利用10 年左右的时间使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%，随后各省市相继出台相关政策刺激装配式建筑发展，为公司装配式建筑业务带来了良好发展机遇。公司顺应这一趋势，通过加大研发投入、新增产能、延拓业务覆盖区域等形式，积极布局形成系列开发、规模生产、配套供应的装配式建筑部品部件体系，提高集成服务能力，确立了在行业内的领先地位。

2. “一带一路”叠加京津冀、雄安新区主题，需求端持续向好。

需求方面来看，公司覆盖的主要业务区域为北京、新疆，将分别受益于“京津冀”、“雄安新区”以及“一带一路”主题的持续推进。作为“一带一路”核心规划区域，新疆的基础设施以及城镇化建设具有巨大的发展空间。2017 年1-5 月，新疆固定资产投资完成额同比增加19.80%，较全国同期增速高出11.20%，建筑安装工程固定资产完成额同比增速28.70%，同时，新疆2017 年《政府工作报告》提出力争实现全社会固定资产投资15000 亿元以上，把握新疆市场持续向好的需求，将实现公司2017 全年业绩的提升。除此之外，京津冀新农村改造项目以及雄安新区拆迁户安置房等需求，有望为公司业绩带来增量。

3.募投项目新增产能，深化原有市场领域的基础上实行区域扩张。

2016 年下半年至今，公司分别收购吐鲁番赛木有限公司、新疆赛木有限公司成为全资子公司，出资设立喀什赛木新型建材有限公司以及江苏赛木科技有限公司。通过配股形式募集资金约65000万元，分别在吐鲁番、喀什以及宿迁建造装配式建筑部品部件智能制造项目。公司立足于新疆市场，作为吐鲁番主导企业，进一步扩大影响力，受到吐鲁番政府的倚重，有望成为2017 年该市新型建材产销值5 亿元目标的主要获益者。同时，公司将目光投向宿迁新城建设和旧城改造项目，通过在当地建立生产基地瞄准周边市场，进行业务覆盖领域的扩张。

3.提高研发水平，增强核心竞争力。公司日益注重研发设计实力的提升，报告期内新增8 项专利，目前共拥有91 项发明、设计专利；2017 年上半年研发支出较去年同期增长17.78%；对于“三维物联一体化墙板研发及产业化项目”增资7000 万，力争开展集设计、生产、施工于一体的装配式建筑技术研发示范项目，推动公司的生产技术从工业化向工业化与信息化“两化融合”的智能制造转型升级；投资15000 万建设研发楼37000 平方米，加大对绿色新能源技术、循环再生材料和新材料技术的研发力度，提升公司的研发能力和综合管理能力。

4.开展再生资源业务，促进协同发展。2016 年公司收购大连恒通远成为全资子公司，拓展再生资源业务协同装配式建筑主营业务协同发展。一方面，通过设立控股子公司大连宝中宝，利用互联网技术，完善上游收购渠道，降低收购成本，控制原材料价格波动的风险，协同主营业务平稳发展；另一方面，开拓再生资源深加工业务，提高再生资源业务核心竞争力，延伸产业链，把再生资源业务发展为公司的新的盈利增长点，增强公司整体盈利能力。

5.盈利预测和投资评级：我们预计公司2017 年和2018 年营业收入12.50 亿元、15.00 亿元，同比增长50.79%、9.39%；归属于母公司的净利润 1.17 亿元、1.57 亿元；EPS 为0.60 元，0.81 元，对应PE 为41.92 倍、31.32 倍。维持“增持”评级。