1.公司是木塑集成房屋领导者。公司核心产品为木塑墙板，主营木塑集成房屋。2013年实现收入3.56亿元；其中集成房屋收入3.26亿元，收入贡献率约92%；墙体材料收入约1457万元，贡献率约4%。公司主要市场在北京、新疆，以直销为主。

2.民营企业，管理层间接持股。孙志强先生为公司控股股东及实际控制人，发行前持股比例达约53%；第二大股东为晨光景泰（公司管理层控制企业），持股比例约21%。

3.募投投向。此次拟公开发行股数不超过2434万股，可能发售老股不超过465万股。预计募集资金总额约2.7亿元，用于新疆30万平方米赛木集成房屋部品部件生产线的建设、补充流动资金和偿还银行贷款。

4.以木塑墙板为墙材的木塑集成房屋契合产业方向，发展前景较好。木塑集成房屋的发展一是得益于建筑材料工厂化预制、现场组装的建筑工业化趋势，二是得益于政府“禁实、限粘、推新”政策的推动。未来建筑工业化、政府对集成式的房屋建造方式以及新型墙体材料生产的税收/信贷/政府采购支持将持续，木塑集成房屋发展前景较好。

5.行业参与者众多，尚无具有全国影响力的企业。木塑集成房屋及复合墙材生产的资金、技术壁垒并不高，且替代品众多，同时有国家税收、信贷及政府采购支持，竞争充分。

6.公司收入规模及成长表现优于可比公司，盈利能力优于仅提供建筑材料的企业；未来新疆募投产能释放，维持增长可期。公司2013年集成房屋及墙体材料收入规模约3.4亿元，2011-2013年复合增长率约9%，在规模及增长表现上均领先于可比公司的可比业务。

7.盈利预测及估值建议。预计公司2014-2016年归母净利润分别约为6233、7517、9260万元；按发行2434万股新股全面摊薄计算的每股收益分别为0.64元、0.77元和0.95元。采用相对估值法，我们认为可以给予公司2015年15-18倍的PE估值水平，对应合理价格为11.55-13.86元。给予“增持”评级。

8.风险因素：区域需求景气下滑、应收账款回收不力。