事件概述：

公司发布23Q3 季报：单季收入14.16 亿元，YoY-3.5%、QoQ+7.8%；归母净利2.07 亿元，YoY-39.2%、QoQ-9.6%；扣非净利2.03 亿元，YoY-28.6%、QoQ-11.7%。23Q3 单季毛利率达32.28%，YoY-2.9pcts、QoQ+2.8pcts。

消费&工业复苏，毛利企稳现拐点

23Q3 公司营收环增近8%，主要系：1）汽车电子、新能源业务持续增长；2）消费&工业需求逐步复苏。由于高毛利汽车电子业务快速增长，叠加消费&工业需求复苏，公司稼动率改善，带动23Q3 毛利率环增2.8pcts 至32.28%，为22Q4 以来首次环增，业绩修复曙光初现。

此外，由于汇兑损益影响，23Q3 公司表观归母净利环比出现下降——具体来看，23Q2 公司财务费用（主要为汇兑收益）对净利率有8.7pcts 的正向影响，23Q3 这一正向影响缩小至0.5pcts。若单看毛利润，23Q3 毛利润较23Q2 环增近18%，增幅高于收入近8%的增幅。

大力拓展新能源业务，提升公司成长斜率

新能源为功率下游中增长最快的领域。公司从三方面大力发展新能源业务：1）加快新能源相关产品开发：如IGBT 产品从单管拓展至模块、SiC 产品从二极管向MOSFET 进军等。据公司公众号，公司光伏系列已形成N3\P3S\P4M 三大模块产品，对市场主流产品可以实现pinto pin 替代。2）加大晶圆线产品在新能源领域的应用：如PSBD、PMBD 芯片大批量应用于汽车三电，TSBD 芯片在清洁能源大规模应用。3）完成新能源领域TOP 大客户全覆盖。

去库接近尾声，公司海外业务有望迎复苏

公司实行“双品牌”+“双循环”战略：在中国和亚太市场，主推“YJ”品牌；在欧美市场，主推“MCC”品牌，对标安森美等国际一流公司。22Q4 海外需求持续下行，拖累公司海外业务表现。进入23Q4，海外去库接近尾声，并有望于24H1 迎来主动补库周期，公司海外业务有望迎来复苏，届时有望迎来海内外需求共振式复苏。

投资建议

我们预期公司2023-25 年营收为55.4/69.4/83.3 亿元，归母净利为9.2/12.5/15.8 亿元（此前预期2023-24 年净利为14.9/18.4 亿元，预测调整主要系2023 年功率景气下行持续时间超预期），对应PE 为21/15/12X，估值性价比显著。维持“买入”评级。

风险提示

海外拓展不及预期；景气复苏不及预期；新产品开发、推向市场不及预期。