事件描述

公司发布2023 年年度报告，全年实现营收4.96 亿元，同减2.32%；实现归母净利润1.04 亿元，同减3.89%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同减2.39%。

公司发布2024 年一季报，实现营收0.5 亿元，同减28.63%；实现归母净利润0.04 亿元，同减41.1%；实现扣非归母净利润0.03 亿元，同减50.03%。

事件点评

业绩短期承压，主因需求递延。公司2023 年及2024Q1 经营情况承压，主因部分投资项目效率降低，出现了项目需求递延等情况。分产品来看，2023 年公司超声水表、超声热量表、超声流量计分别实现营收2.96、1.07、0.36 亿元，同比增速分别为-2.27%、4.25%、-26.49%。

毛利率、费用率均有所上升。公司2023 年毛利率同增1.62pct至51.56%，其中超声水表毛利率同增4.25pct 至43.37%，超声热量表毛利率同减1.88pct 至56.73%。费用率方面，公司2023 年期间费用率同增2.22pct至27.12%，其中销售费用率同增0.99pct 至12.44%，管理费用率同增1.12pct 至8.03%，财务费用率同减0.21pct 至-0.31%，研发费用率同增0.32pct 至6.96%。

海外市场增长迅猛，有望实现“国内+海外”市场双轮驱动。公司2023 年海外市场实现销售收入3835 万元，同比增长209.9%，户用水表发货7.56 万台，同比增长243%，其中向意大利发货3 万余台；向澳大利亚发货4 万台。同时，公司积极挖掘新的海外市场机会，在南美市场的市场开拓初见成效。

热计量政策有望催化热量表市场，公司位列第一梯队。2024 年3月，多部门先后发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》，专门提到“推进供热计量和按供热量收费。公司目前为国内超声热表第一梯队企业，有望充分受益。

水价上调对超声水表渗透率提升存双重利好。一方面，水价上升可以改善水厂盈利能力与现金流状况，有望增强水厂更换水表与更换超声水表的意愿。另一方面，超声水表较机械水表的优势在于计量更为精准且能及时预警，可以有效减少漏损，水价上升意味着超声水表较机械水表的经济优势进一步拉大，亦有望增加水厂更换超声水表的意愿。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入为6.11、7.22、8.40 亿元，同比增速为23.24%、18.24%、16.33%；归母净利润为1.28、1.51、1.74亿元，同比增速为23.05%、17.55%、15.19%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为14.79、12.58、10.92 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

超声水表渗透率上升不及预期；供热计量改革进度不及预期。