报告摘要：

公司发布2023年三季报。2023 前三季度公司实现营收3.25 亿元，同比下降8.01%，实现归母净利润7660 万元，同比下降16.61%。单Q3 来看，公司实现营收1.28 亿元，同比下降20.26%，实现归母净利润3428万元，同比下降22.81%。对此点评如下：

三季度业绩继续承压，超声水表需求或受宏观经济波动影响。我国每年的水表需求量总体较为稳定，超声水表需求增长主要依靠渗透率提升拉动。水表行业经历了由传统机械表到智能机械表再到超声水表的发展历程，智能机械表和超声水表均属于智能水表，超声水表作为一种电子表，相较于智能机械表而言智能化属性更加突出，在监控水流速度、漏损情况等方面具备优势，且计量精度更高。超声表的价格略高于传统的智能机械表，在下游资本开支能力减弱的背景下，超声水表需求短期内受到一定的压制，但从长期来看，超声水表渗透率稳步提升的趋势仍较为明确。

超声热表和海外市场业务有望迎来发展期。热表：公司为超声热表老牌企业，当前我国供暖地区的热力输送各环节存在水力失调、热力失调、冷热不均、不必要的能量损耗等现象，传统供热行业的高耗能、高排放成为亟待解决的重要问题。今年以来，内蒙古和黑龙江均发布了供热计量相关政策，在我国节能减排、可持续发展、碳达峰碳中和的大背景下，通过供热环节的计量和智能化来实现碳排放降低将是必由之路，随着各地供热计量政策的陆续发布实施，超声热表的需求量有望迎来显著增长。

海外：今年7 月，公司与安富利签订《战略合作协议》，加速拓展海外市场。目前公司产品已经成功实现对澳大利亚等国家地区的批量产品供应，并已经与东南亚、南亚、非洲、拉丁美洲、欧洲、中东等地区的代理商建立了业务上的联系，国际市场空间广阔，海外业务可以在一定程度上对冲国内需求的短期波动，助力公司整体业绩稳健增长。

盈利预测：由于三季度公司业绩继续承压，我们适当下调了公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.30、1.75 和2.29 亿元（前值为1.43、1.89 和2.42 亿元），对应PE 分别为19、14 和11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：超声水表/热表需求不及预期；盈利预测和估值模型失效