事件

8 月29 日，黑龙江省住建厅出台《全省城镇供热系统化治理高质量发展三年行动计划》。

投资要点

黑龙江住建厅出台《全省城镇供热系统化治理高质量发展三年行动计划》，公司热量表有望受益黑龙江省住建厅出台《全省城镇供热系统化治理高质量发展三年行动计划》，提出利用三年时间，实施热源建设、管网设施改造、智慧供热等补短板和提档升级项目，新增热源能力1 亿平方米，改造供热老旧管网1500 公里，改造楼内供热设施5000 万平方米，智慧供热覆盖面积达到3 亿平方米，力争基本完成2000 年以前建成的城镇老旧小区改造任务。全面开展供热企业信用评价，建立企业红黄黑榜，连续两年列入黑榜的供热企业坚决清除出供热市场。此次行动计划出台将带来热量表增量需求，公司作为热量表龙头有望受益。

仪器仪表稳增长政策发布，公司“水表+热量表”布局有望受益2023 年9 月1 日，工业和信息化部等七部门发布关于印发《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》的通知，要求“加快推动战略骨干通道、高速铁路、普速铁路、高速公路、港航设施、现代化机场、物流枢纽等现代物流交通体系，持续拉动工程机械、轨道交通装备、仪器仪表、民用机械等智能装备发展。”公司作为公用事业终端仪器仪表的龙头企业，对“水表+热量表”两大公用事业终端仪表产品实现户用+管网全覆盖布局，有望受益行业政策。

核心逻辑：供热计量推广有望加速+超声水表渗透率提升+公司先发优势明显1）供热计量推广有望加速：《内蒙古自治区智慧供热示范推广工作方案》印发加速供热计量推广，乌海市在现有基础上新建居住建筑全部实行供热计量，鄂尔多斯市在康巴什新区全面推行供热计量。黑龙江省住建厅出台《全省城镇供热系统化治理高质量发展三年行动计划》，供热计量推广加速趋势明显，公司作为国内热量表龙头，有望充分受益下游需求增长。

2）超声水表渗透率提升：①政策端：我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022 年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。②需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差，受到下游客户青睐。③根据我们测算：2030 年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至26.5%，市场规模约70 亿元，2023-2030 年CAGR 约23%。

3）公司先发优势明显：①零部件自制率高：公司全资子公司汇中科技目前已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列， 2022 年汇中科技实现营业收入531.54 万元，同比增长340%。②下游应用领域广泛：公司产品应用场景多元化，下游广泛，除民用外还包括水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域，2022 年成功参与和中标了核电领域的相关项目，积极寻找业绩的增量空间。

盈利预测与估值

我们预计2023-2025 年公司营收为5.9、7.4、9.6 亿元， 同比增长17%、24%、30%；归母净利润为1.5、1.9、2.5 亿，同比增长36%、32%、30%，对应PE 为20、16、12 倍。

风险提示

1）智能水表/超声热量表需求提升不及预期；2）客户拓展不及预期；3）测算偏差风险