核心观点

公司是超声测流龙头，2020 年以来共发布四期员工持股计划，深度绑定核心员工。超声水表能够提升供水企业经济效益，有望加速渗透，测算得2030 年超声水表市场规模为71 亿元，公司作为龙头持续受益；汇中科技可提供超声测量模组、智能产线等，充分享受超声水表渗透率提升红利。公司发力高附加值流量计和海外市场，超声流量计实现国产替代，进军核电领域；与安富利签订《战略合作协议》，随着疫情影响消退，海外业务即将爆发。内蒙古实施供热计量，预计将新增12 亿元热量表市场，未来有望在北方其他省份推广，进一步打开市场空间。

公司主要产品包括超声水表、热量表、流量计及相关智慧管理系统，覆盖了供水和供热产业链的全流程。2018-2022 年公司营业收入从2.80 增长至5.07亿元，CAGR 为16.01%，归母净利润从0.82 增长至1.09 亿元，CAGR 为7.37%。公司自2020 年以来共发布四期员工持股计划，深度绑定核心员工。

超声水表渗透率持续提升，公司作为龙头持续受益。超声水表较智能机械水表具有瞬时流量监测、优良的计量特性和使用特性等优势，能够解决供水管网漏损并降低产销差，提升供水企业经济效益，有望加速渗透，假设2030 年超声水表渗透率为30%，测算得市场规模为71 亿元，2022-2030 年复合增速为22%。公司技术实力出色，已完成智能制造平台建设，小口径超声水表已成为公司增长第一引擎。控股子公司汇中科技可提供超声测量模组、智能产线等全产业链产品系列，赋能合作伙伴分享超声水表渗透率提升红利。

发力高附加值流量计和海外市场，产品即将放量。公司超声流量计在技术上已具备与进口品牌竞争的能力，并拥有性价比高、服务响应速度快等优势，2022 年公司成功参与、中标核电相关项目，实现国产替代。海外市场是公司核心战略，与安富利签订了《战略合作协议》，有助于公司逐步拓展全球其他市场，随着疫情的影响消退，公司海外业务有望爆发。

内蒙古实施供热计量提供增量，有望打开热量表市场空间。供热计量可实现用户自主节能，符合双碳方向。内蒙古发布方案要求示范区域在2023-2024年供热季实施供热计量收费，预计将新增热量表需求266 万只，对应市场规模为12 亿元，未来如果在北方其他省份推广，将进一步打开热量表市场空间。同时，地产复苏+集中供热面积增长也将支撑热量表增长。

软硬兼修，AI 赋能智慧平台。公司软件实力出色，自主研发的智慧供水和智慧供热平台功能丰富，覆盖了供水和供热产业链的全流程，同时公司实现AI赋能，可提供整体解决方案。截至2022 年末，公司软件产品实现单笔合同额1000 多万，软件产品市场化能力已初步形成。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.51、1.97 和2.52 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：海外拓展不及预期，供热计量推广不及预期。