事件:
公司发布2023 年半年报,上半年公司实现营业收入1.96 亿元,同比增长2.04%;实现归母净利润4232 万元,同比下滑10.81%,主要由于公司销售、管理费用率提升。根据公司历年单季度业绩分布,公司上半年业绩贡献较小,订单主要集中在下半年释放。公司发布股份回购方案用于股权激励或员工持股计划,回购价格不超过人民币20.7元/股,回购资金总额1000 万元至1200 万元,根据公司于今年4 月发布的第四期员工持股计划,目标2023-2024 年净利润不低于1.41亿元和1.74 亿元,彰显公司未来发展信心。
“双碳”目标下热计量政策陆续出台,热量表有望迎来放量:
公司核心产品主要包括超声水表、超声热量表以及超声流量计,其中公司热量表为国内第一梯队。目前我国北方地区供暖收费标准按面积分摊收费,无法准确反映用户的实际热量消耗情况,易造成能源浪费,“双碳”背景下供热行业节能改造势在必行,根据公司公告,中国供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量的接近10%,在碳排放单项中排名前列。节能目标下我国集中供热有望推进从按面积收费转为热计量收费。今年6 月内蒙古率先出台《内蒙古自治区智慧供热示范推广工作方案》,从2023 年-2024 年供热期开始在呼和浩特市、包头市、鄂尔多斯市、乌海市、赤峰市的民用建筑供热系统实施智慧供热示范推广工作,其中乌海市在现有基础上新建居住建筑全部实行供热计量;鄂尔多斯市在康巴什新区全面推行供热计量,其他盟市做好供热计量准备工作,2023-2025 年分区域示范推广。后续不排除在其他北方供热省份推进,热量表作为热计量改革的基础设备,在政策推动背景下有望迎来需求放量,公司作为超声热量表行业龙头有望率先受益。
政策驱动叠加海外扩张,超声水表增长动力充足:
2022 年发改委等多部门联合印发《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》,要求到2025 年我国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内,智能水表作为监测水网漏损的关键基础设备有望实现需求提升,同时随着老旧小区改造及城中村改造等政策催化,老旧水表有望迎来集中替换周期。超声水表相比传统机械表具备测量精度更高、无机械磨损等优势,目前渗透率较低,在目前替换需求释放背景下有望实现规模效应,渗透率有望稳步提升。同时,根据公司公告,公司正积极拓展海外市场,今年7 月与Avnet Asia Pte Ltd 在澳大利亚和新西兰地区成为双向独家代理,有助于公司开拓海外市场业务,为公司后续业绩增长注入新动力。
投资建议:
我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为6.46 亿元、8.14 亿元、9.84 亿元,增速分别为27.3%、25.9%、20.9%,净利润分别为1.51亿元、1.99 亿元、2.48 亿元,增速分别为39%、31.8%、24.5%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为22.8 元。
风险提示:政策推进不及预期、行业竞争加剧,下游需求不及预期。