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2023 年7 月21 日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》

投资要点

国常会部署城中村改造；内蒙住建厅印发智慧供热推广方案2023 年7 月21 日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措，我们认为，热量表作为公用事业基础设施类仪表，有望迎来新一轮存量更换需求的集中改造期，公司作为热量表龙头有望率先受益。

6 月15 日，内蒙古自治区住房和城乡建设厅印发《内蒙古自治区智慧供热示范推广工作方案》，《方案》提到，乌海市在现有基础上新建居住建筑全部实行供热计量。鄂尔多斯市在康巴什新区全面推行供热计量。其他盟市要做好供热计量准备工作，2024—2025 年分区域示范推广。我们认为，此次方案的印发是内蒙古自治区供热计量转型的重要标志，其他盟市有望延续乌海和鄂尔多斯，陆续出台更加具体的落地措施，供热计量的实施预计为内蒙地区带来大规模热量表需求，公司作为国内超声热量表龙头，有望充分受益下游需求增长。

核心逻辑：智能水表空间大+超声水表渗透率提升+公司先发优势明显1）智能水表空间大：智能燃气表和智能水表均属于公用事业终端智能化发展的阶段性产品，截止2020 年智能燃气表的渗透率已经达到81.4%，而智能水表2020 年渗透率尚不到50%，随着智慧水务系统建设、智慧城市建设等政策的推动，智能水表最终有望实现对传统机械水表的大规模替代，渗透率对标智能燃气表达到80%以上。

2）超声水表渗透率提升：①政策端：我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022 年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。②需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差，受到下游客户青睐。③根据我们测算：2030 年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至26.5%，市场规模约70 亿元，2023-2030 年CAGR 约23%。

3）公司先发优势明显：①零部件自制率高：公司全资子公司汇中科技目前已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列， 2022 年汇中科技实现营业收入531.54 万元，同比增长340%。②下游应用领域广泛：公司产品应用场景多元化，下游广泛，除民用外还包括水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域，2022 年成功参与和中标了核电领域的相关项目，积极寻找业绩的增量空间。

盈利预测与估值

我们预计2023-2025 年公司营收为6.7、8.7、10.9 亿元， 同比增长33%、29%、26%；归母净利润为1.7、2.3、2.9 亿，同比增长59%、32%、26%，对应PE 为16、12、10 倍。

风险提示

1）智能水表需求提升不及预期；2）超声热量表需求提升不及预期；3）客户拓展不及预期；4）测算偏差风险