事件

2023 年7 月4 日，汇中股份公告称，公司与Avnet Asia PteLtd.（简称“安富利”）近日签订《战略合作协议》，达成战略伙伴关系。

投资要点

与安富利签订《战略合作协议》，公司海外市场将加速开拓

安富利是全球最大的电子元器件分销商之一，双方将针对汇中全系列产品在全球范围内销售、合作开发定制化产品开展全方位战略合作（其中澳大利亚、新西兰地区为双向独家代理），包括但不限于数据采集、传输装置、改善供应链管理等，并在面向未来更新一代汇中超声测流产品的市场开拓和技术创新中合作。我们认为此次战略合作关系的达成是公司产品获得海外市场认可、品牌形象再度提升的重要标志，安富利分支机构多且销售渠道广，汇中股份将在安富利的代理销售下加快海外市场拓展速度，品牌知名度提升+出口规模扩大+业务版图扩张，紧抓测流行业发展机遇实现快速发展。

核心逻辑：智能水表空间大+超声水表渗透率提升+公司先发优势明显

1）智能水表空间大：智能燃气表和智能水表均属于公用事业终端智能化发展的阶段性产品，截止2020 年智能燃气表的渗透率已经达到81.4%，而智能水表2020 年渗透率尚不到50%，随着智慧水务系统建设、智慧城市建设等政策的推动，智能水表最终有望实现对传统机械水表的大规模替代，渗透率对标智能燃气表达到80%以上。

2）超声水表渗透率提升：①政策端：我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022 年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。②需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差，受到下游客户青睐。③根据我们测算：2030 年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至26.5%，市场规模约70 亿元，2023-2030 年CAGR 约23%。

3）公司先发优势明显：①零部件自制率高：公司全资子公司汇中科技目前已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列， 2022 年汇中科技实现营业收入531.54万元，同比增长340%。②下游应用领域广泛：公司产品应用场景多元化，下游广泛，除民用外还包括水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域，2022 年成功参与和中标了核电领域的相关项目，积极寻找业绩的增量空间。

盈利预测与估值

我们预计2023-2025 年公司营收为6.7、8.7、10.9 亿元， 同比增长33%、29%、26%；归母净利润为1.7、2.3、2.9 亿，同比增长59%、32%、26%，对应PE 为16、12、9 倍。

风险提示

1）智能水表需求提升不及预期；2）超声水表渗透率提升不及预期；3）客户拓展不及预期；4）测算偏差风险