一、 事件概述

公司于4 月25 日晚间公布16 年一季报，1——3 月实现营业收入20.25 百万元，同比增长9.55%，归属于上市公司股东的净利润-4.61 百万元，同比减少364.97 万元，业绩符合预期。营业收入总体保持稳健增长，其中超声水表和超声流量计增长较快，但由于折旧、房产税及相关费用大幅度增加导致净利润为负，我们认为这些短期因素不影响公司长期发展，看好公司在超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用，预计16-18 年EPS 分别为0.64、0.73、0.85 元，维持“强烈推荐”投资评级，6 个月合理估值区间27-30 元。

二、 分析与判断

超声水表和超声流量计齐发展

公司三大产品超声热量表、超声水表和超声流量计，1-3 月实现同比增长9.55%：

1）受房地产市场低迷影响，户用超声热量表及楼栋用超声热量表有所下滑，工业用超声热量表好于前两者。

2）一季度超声水表同比增长19.8%，公司大口径水表在降低水务公司产销差方面具备优势，公司结合多年为供水企业提供服务的经验和供水企业的实际需求，借助自身品牌优势，配合灵活的系统搭建退出定制化的服务。

3）一季度超声流量计同比增长12.17%，在工业4.0 的大背景下，工艺计量与过程控制中的工业用流量计用途广阔。

市场拓展加速进行中，销售网络全面铺开

16 年一季度净利润亏损461 万元，明显低于营收增速，主要原因在于：1）因2015 年6 月募投项目投产导致固定资产折旧和房产税等相关费用大幅度增加；2）销售费用同比增长41.66%，公司加大市场拓展力度，一方面通过建立严格的管理制度和考核机制提升内部管理水平；另一方面通过吸引高级营销人才、转变市场营销理念不断提升营销队伍水平，同时积极参与国内外知名展会，加速海外市场的拓展力度。

三、 股价催化剂及风险提示

催化剂：节能减排政策持续实施

风险提示：供热计量改革低于预期，房地产市场调控对热量表行业的影响。

四、 盈利预测与投资建议

我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计16-18 年EPS 分别为0.64、0.73、0.85 元，维持“强烈推荐”投资评级，6 个月合理估值区间27-30 元。