一、 事件概述

公司于10月21日晚间发布13年三季报,1~9月实现营业收入53.97百万元,同比增长5.04%;归属于上市公司股东的净利润21.30百万元,同比增长18.63%,处在15%~25%业绩预告的中值区域,符合预期。公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为42、33、25倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

二、 分析与判断

深化市场拓展力度,超声热量表和超声水表协调发展

公司把握国家政策,制定多种有效措施,不断加大市场拓展力度,销售费用率较去年同期的11%提升了3.15个百分点至14.14%,主营产品超声水表和超声流量计销量均有一定幅度增加。

今年9月公司取得了年产100万台(套)小口径智能超声水表研发及生产基地项目备案证,项目的实施将进一步推动供水服务的精细化管理,公司超声水表毛利率高、实用性强、测量精度高且可以有效降低漏损率,未来几年将继续保持高增长。

毛利率提升是净利率增速高于营收增速的最主要原因

前三季度净利率增速18.63%,远高于营收增速5.04%,原因如下:

1)公司依托技术优势,毛利率一直处在较高水平,今年继续优化产品结构,在保证超声热量表稳定增长的基础上,大力发展超声水表业务,综合毛利率较去年同期提升了1.52个百分点至59.70%,这是净利润增速高于营收增速的最主要原因;

2) 由于利息收入增加,财务费用率较去年同期下降了3.42个百分点至-3.45%;

3)由于公司收到的增值税退税款同比增加致营业外收入同比增加41.97%。

三、 股价催化剂及风险提示

催化剂:节能减排政策持续实施

风险提示:供热计量改革低于预期,规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业的影响。

四、 盈利预测与投资建议

公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计 2014 年-2016 年 EPS 分别为 0.78、1.00 和 1.30 元,对应 PE 分别为 42、33、25 倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。