报告摘要：

14年上半年营收转正，净利润降幅继续收窄

178家样本公司占沪深两市A股总市值4.65%。2014年上半年营业收入3926.03亿元、净利润167.74亿元，分别增加7.52%和-13.91%，单季度增加15.05%和-11.13%，净利润继续降幅收窄，其中毛利率下降1.01%，期间费用率提高1.16%，净利率下降1.07%。

铁路装备和仪器仪表表现较好

受益于去年两次动车组招标，铁路装备上半年营收和净利润分别同比增长19.88%、

41.89%，今年8月中铁投公布今年首次动车组招标数量232列，年内二次招标可期，下半年铁路板块将继续保持较快增长。受益于国家经济结构调整、产业技术进步等因素，仪器仪表行业上半年营收和净利润分别同比增10.56%、22.03%。航空装备和船舶海工营收增速虽有较大幅度增长，但盈利能力较弱。重型机械、工程机械仍处在行业低迷阶段。

资金紧张局面延续，资本开支同比转正

一季度和二季度末应收账款余额分别同比增长12.25%和15.17%；预收账款余额分别增长16.35%和31.55%，存货余额分别同比下降5.74%，2.04%。上半年经营活动现金流净流出301亿，资金紧张状况延续，但预收账款及存货好转，显示下游需求较去年同期回暖。上半年实现资本开支238亿元，同比上升10.04%，其中轻工机械、航空航天装备、航空装备、仪器仪表等分别增长18.65%、116.81%、87.57%、21.88%。

投资建议：最坏时光已过，下半年结构性行情延续

后续投资路径：1）智能装备、冷链、消防、智能仪表等具有长期成长性细分行业，推荐机器人、巨星科技、威海广泰、三川股份；2）传统产业技术转型升级，慈星股份、海伦哲、巨星科技；3) 中期处于上行通道的铁路装备，推荐南北车。

风险提示：机械行业投资、出口等关联度较高，需警惕宏观经济继续下行风险