主要观点

1、收入小幅下降，管理费用影响公司利润

2016 年上半年，自动化业务收入出现48%的下滑，与此同时，受并表影响，油服业务与智慧产业业务收入均取得大幅上升，幅度为77%与497%。

但由于自动化业务基数较大，去年占了整体收入80%以上，整体来看，公司主营业务收入出现了4.5%的小幅下滑。

毛利率方面，自动化与油气服务均增加20%，智慧产业保持不变，上半年度整体业务毛利率上升14.53%。

三费率方面，销售费用率增加0.9%，财务费用率增加2.6%；由于公司资本运作完善智慧产业和油气服务战略布局，管理费用率增加13%。总共4700 万的管理费用拖累了公司利润情况。

2、自动化行业升级有望带来巨大市场空间，公司行业竞争力强公司目前主营业务涉及自动化、油气、粮食仓储、环保、城市公共服务等领域，随着我国经济结构调整以及传统行业开展自动化、信息化升级，公司整体业务将会迎来良好的发展。

油气自动化方面，现阶段我国油田企业普遍面临生产数据资源开发和利用不足的问题。提升石油开采企业在行业各方面的智能化水平，是石油生产企业实现降本增效的可靠手段。

工厂自动化是制造业实现智能制造的基础，作为国内领先的自动化厂商，公司将依托自身技术优势和多年行业实践经验，在行业内极具竞争力，能为用户提供行业智能系统整体解决方案，深度挖掘数据价值，以提高油气田、粮食、环境、化工等领域的智能生产与制造水平。

3、利用低油价机会进行战略布局，完善油服产业链提升行业竞争力目前国际油价低位运行，对油服行业形成巨大挑战和压力，整体仍处于相对迷的时期。公司利用低油价机会进行战略布局，在现有钻井技术服务、工艺装备制造、油气田水处理环保技术的基础上，持续完善油服技术产业链。

公司通过逆周期并购，完善了钻完井及压裂一体化服务、油气田地面工艺装备设计与制造、天然气净化处理、油气田环境保护等领域为客户方面的综合服务能力，致力于成为油田综合服务体。

4、智慧产业成为未来发展重点，产业业务目前已有所突破随着物联网、云计算、移动互联网等新一代信息技术迅猛发展，全球范围内正兴起新一轮的“智慧革命”，以前所未有的力度推进现代制造业、现代服务业的转型升级。同时国内人口红利的消失、节能环保的重视及对生产服务质量效率的要求提高也将推动对社会各领域的智慧化改造。

公司利用在自动化、信息化、物联网等信息技术领域的创新优势和业务整合能力，聚焦智能建筑、智慧交通、智慧环保、智慧水务、智慧粮库等细分领域。2016 年上半年，公司布局智慧产业业务取得显著成效，通过资本运作收购青鸟电子、求是嘉禾、郑州鑫胜等业内优势企业，在智慧城市、智慧粮库领域形成突破。

5、盈利预测

预计公司16-18 年实现归母净利润1.27 亿、1.83 亿、2.5 亿，对应EPS为0.24 元、0.34 元、0.47 元，对应PE 为42X，29X，21X。给予谨慎推荐评级。

6、风险提示：

自动化、智慧行业增速不及预期；油服行业在未来仍长期处于低迷。