投资要点

面对新常态,重点在于寻找确定性的成长机会。电力体制改革、新能源汽车、中国制造2025 等政策催化,板块相关子行业利好不断,能源互联网、充电桩、新能源汽车、工业4.0 百花齐放。从投资逻辑来看,电力设备新能源行业各子板块依然处于发展初期,政策面的影响对云板块表现影响有增无减,政策出台和落实的力度将是子行业爆发的关键催化剂。

新能源汽车持续高景气:掘金“三电”。2016 年国内新能源汽车产销两旺,年度销售量有望达到60 万辆以上(+58%)。从产业政策和市场发展来看,我们认为新能源汽车销量将持续快速增长,预计2020 年销量将达到200 万辆规模,2015~2020 年CAGR 将达到43%。新能源乘用车将成为最重要的增长点,预计2016 年乘用车销量将达到40 万辆规模,同比增100%;预计2018 年新能源乘用车产量将突破70 万辆。新能源汽车保有量的上升尤其是乘用车快速增长,将带来充电桩设备及运营、三元动力电池和电机电控等产业环节的投资机遇。

电改带来发展新契机,用电服务先享政策红利。新电力体制改革将带来电力体制及能源生产消费模式的变革,我们认为在高层改革意志和市场驱动双重因素的推动下,电改将激发市场活力释放政策红利。电力交易机制建立、需求侧管理、售电业务放开等电改新机制将在制度上为能源结构调整保驾护航并带来全新的投资机会。用电服务商业模式逐步清晰,将率先享受政策红利,2016 年下半年有望继续成为资本市场重点关注领域。

电气自动化助力智能制造,步入成长快车道。工业自动化涉及面广、产业链长,“互联网+”带来加速增长。国内整体智能制造及工业自动化市场过万亿,电气自动化代表性产品市场超1500 亿。中国自动化市场本土化率不足40%,PLC、传感器等精密产品更是不足20%,需求稳增+进口替代是自动化企业高增长原动力。中国自动化企业料将长期受益进口替代,未来本土龙头上市公司业绩有望保持20%以上的复合增速。

风险因素。新能源汽车需求增速不达预期;电改落地执行面临各种困难和障碍,售电侧放开节奏缓慢或者政策放开力度低于预期;智能制造落地进展缓慢。

政策驱动和需求驱动因素趋于积极,维持“强于大市”的投资评级。展望下半年,我们持续看好:1)新能源汽车中下游产业链;2)用电服务领域;3)工控自动化行业相关板块投资机会。在新能源汽车产业链,1)充电桩重点推荐:科士达、中恒电气;2)电机电控重点推荐:汇川技术、大洋电机、方正电机;3)三元动力电池重点推荐:亿纬锂能和国轩高科。在用电服务及电改相关领域,我们看好商业模式清晰、客户拓展能力强的相关个股,重点推荐:中恒电气、炬华科技、智光电气、新联电子、金智科技。在工控自动化领域,建议关注具备核心竞争力和进口替代可行性、业绩增长确定的相关标的,重点推荐:汇川技术、安控科技、海得控制。