投资要点

1. 并购+市场开拓，营收增长显著，三费率减少经营状况稳定。

公司营业收入同比增长27.84%，主要是并购+市场开拓增收。报告期内北京泽天盛海并表致油气服务实现营收1.34 亿元，同比增加84.52%，郑州鑫胜并表实现智慧产业营收4573 万元，同比增长24.53%，同时市场开拓力度加大使自动化业务提升显著，实现营收3.64 亿元，同比增长15%。

公司综合毛利率下降主要是整体解决方案业务毛利率同比下降了9.14 个百分点。公司三费率较去年均有减少，管理费率13.32%，下降了约一个百分点，公司经营状况良好。

公司2016 年一季度收入同比增长104.29%，主要是公司优化产业布局，积极开拓各类业务所致，归母净利润同比下降23.77%，主要是公司规模扩大，人员增多、利息增多导致管理费用率和财务费用率增加。

2. 自动化发展空间巨大，国内企业研发代替进口机会巨大。

自动化是促进产业升级的必要手段，我国自动化应用水平与欧美差距显著，由于自动化在信息化与工业化之间具有桥梁作用，是《中国制造2025》的必然发展方向之一。我国自动化行业将进入调整期，公司继续加强自动化产品研发，巩固自动化技术领先优势，多款产品已进入调试阶段，有望2016 年带来新增长点。

同时国家对于自主可控和信息安全高度重视，国内企业发挥本土化优势实现进口替代的空间依旧广阔，公司积极响应国家战略需求，报告期内启动基于国产CPU 的控制系统及工业信息安全技术研究，自身产品有望惠及并提高竞争力。

3. 油服行业略有回暖，天然气及非常规天然气作为清洁能源将成为战略性、成长性业务新增长点，环保治理市场需求空间巨大。

全球经济复苏缓慢致油气需求增速放缓，石油公司通过科技创新转向质量效益提升，同时加强动态油气生产调整，优化产能部署，着眼天然气、非天然气等清洁能源业务的勘探投资。到2015 到2020 年，中国天然气供需缺口将达30%及40%，巨大需求将推进国内天然气开采及非天然气如页岩气勘探开采，水平井具有巨大商机。

国家对油气企业节能环保监管的完善促使油气企业在工业污水处理、污染场地安全修复上的投入将增大。公司通过并购逐步实现从下游到上游的业务拓展，积极开展水处理、油井技术服务相关业务，打造油气服务综合服务体，增加新的稳定的利润贡献点。

3. 智慧产业在粮库领域和城市公共服务领域发展空间巨大。

全球性的智慧革命正推动第二第三产业转型升级，国内人口红利消失、节能环保的重视推动社会智慧化改造。在粮库领域，国家发布文件明确鼓励各地高标准储备仓库的建立，预计2015 到2020 年，粮食仓储行业智能化装备将迎来爆发式增长，公司将利用已有的郑州兴隆库示范工程效应积极推广市场，构建区域销售体系。

智慧城市是城市公共服务领域保障改善民生服务的重要手段，国家发改委提出我国到2020 年将建成一批特色鲜明的智慧城市。公司将利用发挥自身在自动化、信息化物联网的优势，建设和运营智慧环境和智慧城市大型项目，并实现从经营项目向经营资源转变，实现营收增长。

5. 投资建议：

预计公司16-18 年实现归属母公司净利润1.56 亿元、1.98 亿、2.57亿，对应EPS 为0.58、0.74、0.96。 对应PE 为27、22、17，给予推荐评级。

6. 风险提示：

石油行业投资速度不及预期，公司规模扩张风险。