投资要点

工业4.0即互联网+智能制造，赋予工业自动化更高要求。工业4.0即第四次工业革命，是当前制造业最关注的话题。各国产学界及政府已经出台一系列明确规划和政策配套，包括德国的“工业4.O项目”，美国“工业互联网”，以及中国政府的《中国制造2025》规划等。工业4.O预计10年左右初步形成，将给制造业自动化带来颠覆式的模式变革，自动化将从生产线拓展到全价值链，实现生产、供应链、人力资源的自动配置。

工业自动化涉及面广、产业链长，国内市场近万亿，“互联网+”带来加速增长。据德国工业4.O工作组统计，2012年中国自动化市场规模己达8000亿元（1000亿欧元），以29%的占比位居全球第一。工业自动化进入后数字化时代，“互联网+”是工业4.0的催化剂。工业4.0进程中，一方面传统自动化将进一步普及，如关键工序数控化率将从201 5年的33%增长到2025年的64%;另一方面互联网、协同制造相关的工业云、机器人等新兴应用迅猛发展，有效拉动整体工业自动化市场。

根据市场细分，我们将工业自动化产业链分为七个子板块。1）运动控制及机器人：伺服和CNC是最为熟知的产品；2）工业软件：包括MES、PLM等生产线管理系统及仿真、先进控制等优化软件；3）监控系统：主要是DCS和PLC，某些情况下也会用单片机或IPC实现；4）传感与检测：包括各种传感器、变送器和检测仪器，是工业系统的眼睛和神经末梢。5）变频传动：变频器是驱动电机实现速度和功率变换的设备，在低于伺服的精度和力矩需求下，可调节设备的转速及转向达到节能；6）互联网+：包括工业云、工业大数据、工控网络安全等和下一代工控系统息息相关的新兴技术；7）其他：包含控制阀、接触器等较为零散的产品。

需求稳增+进口替代：中国工业自动化企业高增长原动力。根据工控网统计，中国自动化市场本土化率不足40%，PLC、传感器等精密产品更是不足20%，进口替代让中国企业保持了高于市场平均的增长。利用电力电子和电气控制的同源技术，本土龙头企业在新兴领域如电动车、机器人、智能制造等领域快速展开布局，取得新利润增长点。2014年中国工业自动化代表性产品市场规模已经达到1 500亿左右，并在未来有望保持12%以上的复合增长率。中国企业料将长期受益进口替代，未来本土龙头上市企业利润有望保持20%以上的复合增速。

风险因素：市场价格竞争过于激烈；制造业整体长期低迷，不利于创新和自动化提升。

投资策略。三条主线发掘成长标的：进口替代空间，成长市场技术壁垒，下游行业渗透和认知。受政策、需求双重拉动，精细、智能制造相关领域高速增长，工业互联相关领域更是处于爆发前期，成长期和导入期的细分领域是我们关注的重点。传统龙头和新进入者各有优势：本土龙头企业在技术壁垒上已有效突破，拥有自主知识产权；新进入者以需求为导向，依托深入的下游行业渗透形成核心竞争力。综合以上三个维度，我们重点推荐：汇川技术、安控科技和海得控制；并建议关注：川仪股份和华中数控。