绿盟科技1H23 收入7.1 亿元，同比下降14.7%，符合市场预期绿盟科技公布1H23 业绩：收入7.1 亿元，同比下降14.7%，归母净亏损4.2 亿元，同比扩大92.5%，扣非后净亏损4.3 亿元，同比扩大93.2%；单2 季度，收入3.8 亿元，同比下降24.6%，环比增长16.4%，归母净亏损2.3 亿元，同比扩大132.2%，环比扩大28.7%，符合市场预期。

发展趋势

收入短期承压。产品维度，1H23 公司安全产品/安全服务/第三方产品和服务收入分别同比-32.5%/-6.5%/+556.1%至3.6 亿元/2.7 亿元/8,215 万元。下游客户维度，1H23 金融/电信运营商/能源及企业/政府、事业单位及其它收入同比-8.7%/-14.8%/-9.6%/-21.7%至1.2 亿元/1.8 亿元/2.0 亿元/2.1 亿元。毛利率层面，1H23 公司整体毛利率同比下降9.3ppt 至50.7%，安全产品/安全服务/第三方产品和服务毛利率分别同比下降0.4/6.9/15.6ppt 至62.3%/49.8%/3.0%。

单2 季度毛利率同比下降17.3ppt 至40.6%，环比下降22.0ppt。

产销投入加大。1H23 公司归母净利率同比下降32.4ppt 至-58.3%，2Q23 归母净利率同比下降41.2ppt 至-61.0%，环比下降5.8ppt。费用层面，1H23 三费（销售、研发和管理）合计同比增长11.2%（同比下降22.0ppt）至8.1 亿元，销售/研发/管理费用分别同比+14.9%/+7.2%/+9.2%至4.0/3.0/1.0 亿元；2Q23 三费合计同比增长10.3%（同比下降11.3ppt）至4.2 亿元，销售/研发/管理费用分别同比+14.1%/+4.8%/+11.2%至2.2 亿元/1.5 亿元/5,570 万元。

经营活动现金流净流出1H23 同比扩大1848.5%至2.5 亿元，单2 季度同比扩大288.9%至9,920 万元，环比收窄34.8%，主要由于报告期内回款减少所致。

持续研发创新，护航数字化转型。数据安全方面，公司发布绿盟数据保险箱、绿盟数据安全检查系统两款新品；云安全方面，推出国内首个云原生靶场方案以及云原生风险评估与安全防护一体化方案；安全服务方面，推出绿盟外部攻击面管理等一系列新型安全服务。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年盈利预测基本不变，当前股价对应2023/2024 年58.6/41.4 倍P/E，维持跑赢行业评级和12.2 元目标价，对应2024 年47.6倍P/E，较当前股价有15.1%的上行空间。

风险

渠道拓展不及预期；下游客户需求不及预期。