事件：

公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入13.88 亿元，同比增长12.64%；归母净利润-2.54 亿元，同比下降738.42%，扣非后归母净利润-2.78亿元，同比下降450.81%。

点评：

Q3 收入增长加速。公司Q3 实现营业收入5.53 亿元，同比增长20.23%，较Q2 收入同比负增长的情况改善明显。Q3 归母净利润-0.38 亿元，同比增长0.75%，扣非后归母净利润-0.55 亿元，同比下降16.82%，我们认为公司第三季度利润侧的好转受益于Q3 收入增速的回升。

毛利率同比下降但环比改善。公司前三季度毛利率为60.71%，与去年同期相比下降7.16pct，我们认为主要与公司收入结构调整有关：一方面，根据公司半年报，公司安全服务增速快于安全产品增速，且公司安全服务毛利率同比下降幅度更大；另一方面，根据公司公告，公司前三季度硬件成本和交付投入增加，我们认为或与部分项目收入确认与成本发生时间不匹配有关。考虑到公司Q3 毛利率已出现环比改善趋势（较Q2 提升3.96pct），我们预期随着Q4 收入确认的增加，公司毛利率有望获得进一步提升。

费用增长呈现放缓趋势，投入向销售端侧重。公司Q1 至Q3 三大费用合计同比增速分别为49%/22%/14%，增速持续降低。其中销售费用同比增速分别为50.36%/5.59%/26.56% ， 研发费用同比增速分别为62.14%/52.38%/-2.53%，费用投入力度向销售端倾斜。

整体而言，我们预期Q4 收入增长态势有望保持，伴随费用增速进一步放缓，利润有望获得改善。

考虑到公司前三季度的收入增长节奏较去年同期放缓，同时费用增长呈现减速趋势， 我们调整此前盈利预测， 预计公司22-24 年营收31.31/39.13/48.92 亿元（原预测32.09/40.11/50.14 亿元），归母净利润3.18/4.66/6.37 亿元（原预测3.08/5.32/7.33 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复导致业务开展收到影响；核心技术人才流失；受宏观经济影响下游采购需求下降；行业竞争加剧等风险等