行业收入弱复苏，利润回暖值得期待。22 年前三季度收入增速中位数为4.78%，近三年CAGR 中位数为8.79%；归母净利润增速中位数为-28.89%，近三年CAGR 中位数为-14.00%；扣非归母净利润增速中位数-27.77%，近三年CAGR 中位数为-14.11%。近3 年疫情的影响打破了行业原有季节性规律，因此整体波动较大。整体看，行业收入仍在逐步企稳回升的轨道中，而利润的回暖已值得期待。

智能车载、智能制造软件、EDA 在22 年前三季度表现亮眼，收入及利润增速在所有细分领域中位列前三。智能车载与智能制造软件类似，一是下游需求来自市场化竞争驱动，而非政策规划及合规要求，这类需求持续性强，二是行业渗透率较低，渗透率逐步提升有利于抵消下游行业波动。而EDA 公司上市时间均不足1 年，体量较小，同时较大程度受益国产化替代驱动，业绩实现快速成长。

估值低位，把握重点领域及头部公司布局机会。1.行业景气度仍在逐步企稳回升的轨道中，整体性更强劲的恢复有赖于宏观经济恢复及政府预算开支提升。部分重点子领域如智能车载、智能制造软件的发展依然迅速，渗透率较低且持续提升，能显著对冲下游景气度影响。这些领域头部公司竞争力正持续增强，但受疫情影响，估值受到压制，已出现了明显的布局机会。建议关注受国产化替代驱动明显EDA 领域，相关公司体量小，业绩增速弹性更大。2.尽管医疗IT、企业云服务等细分领域表现较弱，三季度业绩亦不理想，市值回落明显。从年度的时间范围来看，随着疫情后经济复苏，这些公司也逐步迎来布局良机，23 年景气度恢复叠加今年低基数，业绩有望实现快速增长。3.近半年估值调整较多的电网IT 板块亦值得关注，一方面未来数年将持续催生用电侧与输配电侧的感知设备、通信模组以及相配套的管理软件等增量需求；另一方面电网信息化需求背后的预算资金保障也更加强大。4.我们判断自23 年开始，信创产业将由党政合规市场过渡至行业领域推广的新阶段。对于标的选择，建议重点考量市场空间、竞争格局、产品演进前景等维度。

同时应重视的是：考虑到企业业务系统技术与适配难度差异及资金来源等因素，或许未来信创的推广节奏不会过于激进，而大概率是结合各行业的具体需求实事求是、循序渐进的过程。

风险提示。行业三季报乃至全年亮点较少；疫情反复对行业公司正常经营以及外延投资预期的影响；公共部门和企业客户的经营状况受疫情影响而延缓或减少信息化投入的风险；市场风险偏好波动。