事件：公司发布2022 半年度报告，2022H1 实现营收8.34 亿元，同比增长8%；实现归母净利润-2.16 亿元，同比降低2661%。

单季度来看，2022Q2 公司实现营收5.08 亿元，同比降低4%，实现归母净利润-1.01 亿元，同比降低324%。

疫情等多因素致Q2 增速下滑，下半年有望逐步回暖。上半年由于上海、北京、深圳等地受到疫情影响，部分客户回款进度放缓，对收入确认产生一定的压力。利润端来看，一方面，公司加大新产品及战略布局，但由于研发、市场投入具有前置性特点，与费用的均匀支出产生错配，因此对利润造成一定的冲击；另一方面，原材料上涨、人员等经营性支出增长较快等因素，导致毛利率有所下滑。但与此同时，公司上半年新签订单增速高于营收增速，预计下半年随着新增订单的逐步放量，以及数据安全政策的逐步落地，下半年公司收入及利润增长将逐渐回暖。

渠道战略转型及新兴安全布局持续推进。1）渠道转型：2022年公司进入渠道战略2.0 时代，从行业和客户两个维度，将继续优化其背后的主流渠道结构，并持续加大开拓地方市场力度，扩大业务规模；2）产品研发：公司积极推进云安全、数据安全、安全服务、安全管理等新兴领域业务布局，其中上半年安全产品、安全服务分别实现营收5.33 亿元、2.89 亿元，同比增速分别为2%、24%。同时，公司在报告期内发布了绿盟 SD-WAN 防火墙、绿盟下一代安全云桌面系统、绿盟移动安全管理系统、绿盟代码安全审计系统等多款重磅产品或升级产品。

投资建议：我们看好公司渠道战略的坚决推进，预计22/23 年实现收入30.98/38.62 亿元，维持公司评级“强烈推荐”。

风险提示：行业竞争加剧的风险；渠道拓展不达预期的风险；政策落地不达预期的风险。