事项：

公司发布2017 年三季报：前三季度实现营业收入11.51 亿元，同比增长23.49%；实现归母净利润1.64 亿，同比增长48.75%；实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比增长35.82%。三季度单季度实现营业收入4.12 亿，同比增长19.10%；实现归母净利润5994 万元，同比增长39.26%；实现扣非归母净利润5805 万元，同比增长33.74%。

公司发布公告终止重大资产重组，终止对浙江立芯信息科技股份有限公司的收购。

评论：

业绩符合预期，成本和销售费用控制得当。在收入端，公司第三季度单季度收入和净利润增速分别为19.10%和39.26%，相比前两个季度略有下滑。在成本和费用端，公司对成本和费用的管控得当，前三季度毛利率为57%，保持相对稳定水平；销售费用率和管理费用率分别为 9.86%和22.59%，同比分别减少了1.7 和0.46 个百分点。公司主要客户为公安等政府机构，收入确认具有一定季节性，第四季度收入确认额度占去年比例较大，第三季度的业绩占比较小，具有波动性。

短期应收账款和财务费用压力较大。由于长期借款增长较快和汇率波动，公司财务费用与上年同期相比增长95.99%，财务费用率增长至5.18%。另外，公司应收账款持续增加，资产减值损失同比提高。截止9 月30 日，公司应收账款为19.11亿元，与年初数相比增长52.88%，主要系公司业务增长所致。本期计提坏账损失所致，资产减值损失为6660 万元，与上年同期相比增长104.28%。

终止收购立芯科技，更加专注主业。公司对立芯科技的收购因在关键条款上无法与交易对手方达成一致，决定终止。立芯科技主要从事RFID 技术开发、标签生产等业务，产品主要应用在零售、图书馆档案馆管理以及仓储物流方面。无论是从产品还是客户方面，在短期内难以和公司形成强协同性。目前，公司的主营业务集中于视频监控在城市安防、交通、金融等行业应用，本次收购终止，可以让公司更专注于视频监控主业。

长期看好公司在安防行业和人工智能的产品布局和技术实力。公司以智能安防（ISG）及视频互联（IVG）两大业务布局为核心，以“云联网、智能硬件、视频大数据”作为重要战略之一，在深入挖掘已有的公安用户业务需求的同时积极进入消费者市场。基于城市安防和雪亮工程的巨大投入，安防行业持续景气。公司紧跟新技术趋势以及长期行业经验积累造就优秀安防产品，有望分享安防行业红利。另外，公司打造物灵科技，投入于高度创新性和前瞻性的服务机器人业务，布局更广阔的消费机器人市场。

风险提示。主营业务竞争加剧导致毛利率下降；应收账款和坏账增加；业绩承诺不达预期。

盈利预测及估值。维持2017-2019 年EPS 预测至0.49/0.57/0.67 元，对应PE 为33/29/24 倍。维持目标价19 元，对应2017 年40 倍PE，维持“增持”评级。