主要观点

1. 业绩高速增长，经营效率显著提升

2017 年上半年，公司实现营业收入7.39 亿元，较上年同期增长26.08%；归母净利润为1.04 亿元，较上年同期增长54.81%。公司业绩高速增长主要受益于行业的快速发展：1）视频内容应用市场需求逐渐被激发，安防行业保持持续较快的增长态势；2）高铁和城市轨道交通领域基础建设持续投入使该领域细分市场保持较快增速。公司经营效率显著提升，销售费用率由去年同期的12.56%下降至9.63%；管理费用率由去年同期的26.86%下降至22.72%。

2. 拟收购立芯科技和摄像机企业，致力成为安防人工智能引领者2017 年上半年，公司宣布拟收购立芯科技和美国摄像机企业，立芯科技是一家物联网行业解决方案、工业 4.0 以及高品质 RFID 产品设计制造服务提供商，客户分布在40 多个国家或地区，遍布多个行业，RFID 排名国内前三，2016 年销售额达8000 万左右。收购立芯和摄像机企业体现了公司切入物联网以丰富安防人工智能平台的构建、综合解决方案的提供的战略意图，公司计划利用摄像机+深度学习技术推动前端智能化，借助全球化进入全球市场，致力于成为安防人工智能平台的引领者。

3. 持续加大研发投入，构建视频大数据应用平台新生态2017 年上半年，公司继续加大人工智能算法、视频结构化、视频大数据、物联网云等领域的投入研发，新形成了万象视频云、人脸识别系统、人群分析系统、视频大数据系统和公安大数据平台等多个产品，并实现销售落地, 产品得到了行业市场的高度认可，广泛应用于公安、交通、教育、金融、司法、能源等领域。同时公司积极拓展视频应用领域，公司拥有全系列产品线和解决方案能力，后续有望凭借先进的技术架构、开放的技术体系，构建视频大数据应用平台新生态，获得更大市场份额。

4. 投资建议：

预计公司17-19 年归母净利润分别为4.20/5.22/6.46 亿元，对应PE 分别为37/30/24X，维持推荐评级。

5. 风险提示：

重组方案存在重大调整风险；市场竞争加剧；业务整合不及预期