事件：

公司8 月24 日晚间发布中期业绩报告，2017 年上半年归属于母公司所有者的净利润为1.04 亿元，较上年同期增54.81%；营业收入为7.39 亿元，较上年同期增26.08%；基本每股收益为0.1229 元，较上年同期增45.96%。

观点：

前端设备与网络硬盘录像机增速突出，费用控制表现出色。公司2017年上半年核心主业PVG网络视频管理平台实现营收2.78亿元，同比增长12.54%，毛利1.88亿元，同比增长10.03%，维持稳定增长。NetPosaNVR网络硬盘录像机实现营收8826万元，同比增长40.58%，相比去年同期19.88%的增速提高了20.7个百分点，毛利3892万元，同比增长52.13%，相比去年同期21.02%的增速提高了31.11个百分点。前端设备实现营收7857万元，同比增长37.58%，毛利2104万元，同比增长64.11%。值得注意的是，利润率水平较低的前端设备业务毛利率相比去年同期提升了4.33个百分点。两项业务营收占比分别提升至18.82%和16.76%。公司上半年销售费用率为9.63%，相比去年同期的12.56%下降了2.93个百分点，管理费用率为22.72%，相比去年同期的26.86%也下降了4.14个百分点。财务费用同比增长79.86%，主因公司外延战略资金需求增加提升了融资成本，另外汇率波动产生的汇兑损失也是原因之一，总体来说，公司费用率整体下降5.62个百分点，表现出色。

AI+云化产品助力公司产品把握时代节奏。近年来，视频监控领域向人工智能、物联网、大数据方向发展的趋势越来越明显，在反恐和社会治安管理的刚性需求以及行业客户在智能化、数据信息挖掘和服务领域的需求不断提升下，视频内容应用市场需求逐渐被激发，安防行业显示出持续较快增长态势。公司自成立以来一直致力于视频监控管理平台的研究和开发。近年来，公司在人工智能算法、视频结构化、视频大数据、物联网云等领域积极投入研发资源开展深入的研发，形成万象视频云、图像结构化服务器等云+端产品，并结合安防行业需求研发应用，“视云天下”系列视频监控管理应用产品得到行业市场的高度认可并实现销售落地。

轨交信息化领域维持高景气度。公司在轨道交通业务中，围绕轨道交通信息化、自动化、智能化三要素打造产品地图。在保持现有车载系统产品优势和业务优势的同时，加大轨道交通信息化投入，逐步建立全覆盖的智能产品体系。目前已设计开发了地铁、动车组、地面多维度多领域的新产品，包括地面PIS、地面CCTV、现代有轨电车自动售票系统、弓网视频监控系统、车载WIFI系统、门控器、便携式摄像记录仪、人证闸机等产品。其中，弓网视频监控系统首次在CRH6F时速160公里城际动车组取得应用，实现了在高铁动车组和城际动车组视频监控系统全方位应用；研制的新一代标准动车组平台系统成功应用于复兴号动车组上，且运营稳定。公司在稳定发展国内业务的同时，已成功突破海外市场。公司上半年轨交业务实现营收1.94亿元，同比增长22.32%，毛利率67.02%，相比去年同期提高1.79个百分点，轨交信息化领域维持高景气度。

结论：

公司自成立以来一直致力于视频监控管理平台的研究和开发，是国内领先的视频监控管理产品与解决方案提供商；同时，为不断拓展业务版图，公司积极布局轨道交通领域，提供系统、专业的轨交领域自动化、信息化系统行业解决方案。我们认为，安防是目前市场增速最具确定性的行业，公司规模较小，盈利能力同行业位居前列，预计2017~2019年EPS分别为0.53、0.71、0.89元，对应PE分别为35、26、21，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

安防市场整体增速低于预期；轨交信息化领域投资增速低于预期。