事件概述

9 月14 日，国家能源局正式印发《公布整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点名单的通知国能综通新能〔2021〕84 号》，将各地报送的试点县（市、区）名单予以公布。根据通知，全国共有676 个，全部列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点。

分析判断:

整县分布式光伏推广速度超预期，报送试点县已达676 个整县提出三个月内，试点县达676 个。2021 年6 月下旬，国家能源局发布《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》。通知提出了“宜建尽建”原则，明确党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；学校、医院、村委会等公共建筑不低于40%；工商业厂房不低于30%；农村居民不低于20%。预计首批试点项目将在两年内落地。

1）整县光伏具有经济效益，自愿性推动整县建设。我们认为，双碳成为我国能源发展主线条，整县分布式光伏与储能建设是我国目前清洁能源发展的重中之重。在电价机制改革的驱动之下，通过整县屋顶光伏与储能的建设，能够大大节约用电费用，为县域带去经济效益，这是试点县数量超预期的原因之一。

2）整县光伏建设不得与电网建设冲突，是绝对投资增量。整县试点工作要严格落实“自愿不强制、试点不审批、到位不越位、竞争不垄断、工作不暂停”的工作要求。试点过程中，不得以开展试点为由暂停、暂缓其他项目立项备案、电网接入等工作。非试点县（市、区）按既有相关规定继续开展各类光伏发电项目开发建设工作。整县的建设对于电网投资来讲是绝对增量，不会压缩计划内的电网项目建设工作。

3）整县带动电力规划设计，刺激配网改造需求。6 月《通知》明确各地电网企业要在电网承载力分析的基础上，配合做好省级电力规划和试点县建设方案，充分考虑分布式光伏大规模接入的需要，积极做好相关电网规划，加强配电网建设改造，做好屋顶分布式光伏接网服务和调控运行管理。

恒华受益于县域分布式光伏建设，业绩有望进入新的景气周期整县项目为恒华带来光伏建设增量的同时，还会刺激配网改造，拉动恒华传统业务需求。此外整县建设明确与电网建设不冲突，不会挤压传统电网建设项目投资。重申恒华业务优势如下：

1）县域光伏电源工程投资加速恒华业绩增长。恒华科技基于对电力行业的深度理解，已经布局新能源BIM 软件+规划设计等服务，提供三维光伏设计软件、三维风电场设计软件等产品，以及面向整县光伏规划咨询等全过程技术服务体系。我们认为整县的加速建设将为恒华业绩带来高速增长。

2）电设计软件显著领先，恒华将迎来业绩整拐县点之。外电网信息化建设加速，国网对三维设计规定要求趋严，恒华科技的三维线路设计软件产品基于纯国产化平台，已经处于显著领先，恒华科技将跟随国产替代趋势进一步提升市场地位。此外2021 年公司重新制定发展路线，回归软件与设计主业，有望拉动公司毛利率、净利率、现金流等核心指标触底反弹。

投资建议

恒华科技受益于碳中和背景下新能源的替代，行业景气度正向上加速，作为龙头恒华有望优先收益；同时在新战略下，恒华积极向水利、交通领域拓展，有望带来新的增量。维持盈利预测：预计2021-2023 年公司的营业收入为9.7/13.6/17.7 亿元，归母净利润为1.4/2.9/4.1 亿元，每股收益（EPS）为0.24/0.48/0. 68 元，对应2021 年9 月15 日12.86 元/股收盘价，PE 分别为54.2/26.9/18.8 倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1）营收依赖电网行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。