投资要点：

2019年净利低于我们预期，维持目标价18元。公司2019营收11.23亿元（同比，下同，-5.13%），净利2.95 亿元（+8.62%）。因疫情影响2020Q1 营收净利双下滑：营收7022 万元（-34.31%），净利586 万元（-35.87%））。Q1 业绩占比不大，对全年影响有限。下调2020-2021年净利润预测为3.97（-0.34，-8%）、5.20（-0.11，-2%）亿元，新增2022 年净利预测为6.75 亿元，对应EPS 为0.66、0.86、1.11 元。维持目标价18 元，对应2020 年PE27X，维持“增持”评级。

产品化软件销售高增长，盈利能力提升。2019 年公司设计、基建管理、配售电分别实现营收6.26（+30.52%）、2.63（+4.08%）、1.80（-54.70%）亿元。其中得益于产品化的三维设计软件销售快速增长，软件销售营收1.08 亿元(+133%)。2019 年基于云平台的产品和服务达到营收三成以上。由于高毛利业务占比提升， 2019 年毛利率达到51.5%（+8.3pct）。2019 年研发费用增长2883 万元，较2018 年增长39%，同时股权激励摊销费用3471 万元。

完善产品体系助力电力侧新基建，静待信科集团入股落地打开业务扩张边界。公司2020 年1 月公司发布电力工程全过程数字化造价软件产品，云服务产品体系进一步扩大。公司积极完善产品体系助力电力侧新基建加码。待信科集团入股落地后，公司业务边界有望迎来从电力向传统基建的扩张，公司有望成为BIM 及基建管理信息化、智慧基建全生命周期技术的引领者。

催化剂：国家出台电改新政策、签订配网建设大单。

核心风险：互联网云服务转型进展不利、配售电业务开拓不及预期