三季报情况及数据分析

公司披露三季报，前三季度实现营业收入6.6亿元，同比下滑4.59%，实现归属母公司净利润1.3亿，同比增长17.78%，扣非归母净利润1.26亿，同比增长15.25%。前三季营收出现小幅下滑，我们分析与配售电板块业务增速下滑有关，公司季节性较强，全年看仍有改善空间。综合毛利率为42.8%，比上年同期提升6.23个百分点，分析主要为当期低毛利EPC类业务收入占比下降有关。费用方面，各项费用占收入比重整体小幅提升。期末应收账款为12.63亿，公司应收账款持续增长的态势仍在延续，后续需关注。前三季经营性现金流净额为-2.27亿，去年同期为-1.21亿。

拟变更实控人优化股东结构，现有业务有望跨领域横向扩展

公司于2019年9月30日发布公告，拟通过转让股份的方式变更控股股东以及实际控制人，中国交通信息中心将成为公司控股股东，国务院国资委成为公司实际控制人。我们认为本次交易有助于优化公司股东结构，同时中交集团在交通领域以及国际项目上的渠道优势，也将帮助公司现有业务跨领域横向扩展。公司将BIM作为未来重点拓展领域，我们认为BIM行业尚处于行业发展早期，空间虽大但行业爆发尚需催化，有底层技术竞争优势以及渠道资源优势的公司更易跑出。预计公司2019年EPS为0.59元/股，按最新收盘价未来三年对应PE分别为23、19、15倍。公司作为电力信息化细分龙头，目前已具备智能电网全生命周期信息服务解决能力，目前正积极布局云端转型，当前估值有一定提升空间，维持此前合理价值23.6元/股，维持“增持”评级。

风险提示

电网投资受政策影响较大；电改进度不及预期；云业务进展不及预期；股权变更事宜尚需国资委审批；业务板块增多带来的经营管理风险。