事件：

公司2023 年实现营收14.09 亿元，同比增长19.44%；归母净利润扭亏，达8944 万元；归母扣非净利润-3834 万元。2024Q1 实现营收2.23 亿元，同比下降-22.81%；归母净利润-6846 万元；归母扣非净利润-6861 万元。

IP 衍生业务推动23 年营收增长，子公司出表致使24Q1 营收下滑2023 年公司营收同比增长，主要系IP 衍生开发产品收入同比增长94.41%；净利润扭亏为盈，扣非归母净利润-3834 万元，非经常性损益1.28 亿元，主要包括子公司CMS 出表对公司净利润影响5592 万元、营业外净收入3915 万元、应收款项减值准备转回3250 万元。2024Q1 营收下滑，主要系原控股子公司Crazy Maple Studio 不再纳入公司合并报表范围，导致公司文化业务收入减少。

IP 衍生业务持续发展，短剧业务贡献增量

公司着力打造“网文连载+IP 衍生同步开发”的创作模式，对优质网文进行音频、漫画、短剧等衍生形态的全模态开发。在音频业务方面，子公司鸿达以太拥有超48 万小时的音频资源。在动漫业务方面，《混沌剑神》、《修罗武神》等优质作品表现亮眼，《萌神》、《第九特区》等优质IP 改编的动画作品正在推进。在短剧业务方面，《掌中独宠》、《一吻存档》等数十部精品短剧制作完成，2024 年起在各大平台播出；孵化国内短剧平台野象剧场，并在微短剧行业取得规模化收益。我们认为，公司多元的文学IP推动IP 衍生业务持续发展，同时丰富的短剧内容资源为短剧制作提供支持，短剧业务有望为公司业绩带来新增长。

积极布局AI、VR 等技术，加速IP 商业化变现公司充分利用自身内容数据优势，积极布局AI、VR 等技术。目前公司可用于AI 大模型训练的数据集已超过60TB，主要由小说和出版物组成。基于数据集，公司推出“中文逍遥”万字创作大模型，实现小说辅助创作、续写等功能。同时，利用AI 主播录制有声书，加速网络文学到音频内容的生产能力。由AI 主播录制的有声书时长已超过18 万小时。并且，利用AI辅助制作漫画和动态漫，《我主宰了灵气复苏》、《我真不想当圣仙》等作品已上线腾讯动漫等平台。此外，由公司和PICO 联合出品、VeeR 制作的《灵笼》VR 动画番外篇已于2023 年上线播出。未来AI、VR 等技术有望提升公司网络文学IP 衍生内容创作效率，加速IP 商业化变现，推动公司业绩高质量发展。

盈利预测、估值与评级

公司IP 衍生业务持续发展，其中短剧业务在丰富短剧内容资源支持下表现亮眼，未来有望为公司业绩贡献新增量。并且，AI、VR 等新技术的布局和应用有望提升IP 衍生内容创作效率，加速IP 商业化变现。因此，我们预计公司2024-26 年营收分别为17.71/20.73/23.00 亿元，对应增速25.73%/17.06%/10.91%，归母净利润分别为1.42/1.76/2.14 亿元，对应增速58.94%/23.99%/21.17%。维持公司“增持”评级。

风险提示：

政策监管趋紧的风险，行业竞争加剧的风险，海外业务拓展不及预期的风险。