AI社交：强用户粘性、高变现潜力赛道。AI社交核心价值即在于通过AI虚拟角色为人类用户提供高性价比的、实时性的、1对1的陪伴，为用户提供“情绪价值”。1)大模型强大的自然语言理解能力、生成式AI回复的不确定性，加上用户对聊天陪伴的需求，使得AI社交成为目前AI重要落地场景。根据a16z，截至2024年1月生成式AI产品独立月访问量前50名中，Character.AI在网页版排名第三，仅次于通用聊天机器人chatgpt和gemini。2)AI社交应用展现出远好于其他AI应用的用户粘性。C.AI用户留存率、DAU/MAU、用户使用时长和使用次数等指标均远好于chatgpt。3)后续大模型多模态能力升级以及更多玩法创新有望驱动AI社交用户进一步增长,而参考移动互联网发展经验，更强的用户粘性和使用时长有望赋予平台更强的用户变现能力，我们看好AI社交赛道发展潜力。

龙头C.AI稳健，TALKIE加速追赶，linky新秀崛起。Talkie是MINIMAX在2023年6月海外推出的AI多模态社交应用，正加速追C.AI;LINKY是昆仑万维推出的AI多模态社交应用，近期用户数据增长迅速，4月20日google play美国区免费社交榜已上升至第5名。C.AI满足的用户需求相对较广，其中动漫游戏及助手最受欢迎;而Talkie和LINKY更多满足陪伴/恋爱需求，男性用户占比显著高于C.AI。

为更好对比分析产品特征,理解Talkie和LINKY用户快速增长的原因,我们从用户玩法、创作机制和变现机制维度对比三个产品：

用户玩法：相比C.AI简洁的角色列表模式，Talkie采用了左右滑模式，且角色可视化，沉浸感更强；Linky模式类似TALKIE，亮点在于个性化推荐模式。Talkie的聊天功能也更加丰富，也对应更多付费点，如用户可自由交流也可以选择AI提供的灵感回复AI角色，使用角色卡片/付费还可以生成更多特别的回复选项；可与角色进入专属时光，直接进行视频对话等。Talkie还创新性推出了关注机制、关系升级、故事玩法和抽卡机制等与角色的互动玩法，进一步提高用户粘性。

创作机制:C.AI定义角色能力强大,Talkie角色设定精细化，AI生成平衡门槛与效果问题；Linky创作门槛相对较低，创作者激励有望推动供给增加。

变现机制：目前AI社交应用主要变现方式包括付费订阅、抽卡、广告。C.AI、Talkie、 Linky均有订阅制方案，每月定价均为9.99美金。除了为会员提供更快的响应和角色生成速度之外，C.AI还提供访问社区功能，TALKIE和LINKY提供每日获得额外抽卡币/抽卡次数等权益。Talkie和Linky还有抽卡机制，受益于更强的用户沉浸感，二者MAU ARPU明显高于C.AI。广告形式目前仅TALKIE采用，如在左右滑切换过程中有一定几率出现广告。考虑到AI社交应用在潜在受众广度和用户粘性上的独特优势，我们看好抽卡和广告两类商业模式未来发展潜力。

投资建议：我们看好AI社交作为率先跑出成功案例的AI C端应用赛道，商业化潜力较大，我们建议关注后续头部产品多模态能力升级和玩法创新驱动应用进一步出圈。标的推荐方面，我们重点推荐【昆仑万维】，公司「天工3.0」大模型和天工APP已于4月17日全面更新，我们认为具备多模态能力的「天工」App多模态相比同类竞品更为全能，有望满足用户多样需求，带来更优的用户粘性、留存及用户活跃表现。公司海外AI社交产品LINKY近期起量迅速，后续用户增长及用户粘性值得持续关注。我们建议积极关注公司大模型及应用的新一轮用户增长情况，看好公司AI大模型及应用持续兑现，维持“买入”评级。同时推荐中文在线，建议关注汤姆猫等。

风险提示：技术发展的不确定性、政策和法规风险、市场竞争加剧风险、商业模式的可持续性、数据安全和伦理问题。