行业整体持续修复，公司业务效率优化，转向更深度的内生增长。2023H1传媒行业实现营收2594.82 亿元，同比上涨4.96%，实现总归母净利润242.36亿元，同比上涨13.06%，整体营收和利润水平持续修复上涨，处二基本面优化改善，内生性增长驱动显著阶段。同时，行业精细化运营能力进一步提升。

游戏：行业趋势持续向上，下半年新品供给充沛，有望进一步提速。2023年1-6 月移动游戏市场实际销售收入1067.05 亿元，同比减少3.41%，环比增长29.21%，回暖势头强劲。下半年产品供给充沛，行业规模增长有望进一步提速。从收入端看，2023H1 游戏行业公司实现总营收451.6 亿元，同比增长2.27%，23Q2 实现总营收233.86 亿元，同比增长8.8%，环比增长7.41%，随着游戏版号按节奏发放，新产品陆续上线，整体收入规模恢复性增长显著。

营销：传统广告周期性复苏，互联网广告整体表现较为亮眼。根据CTR 数据2023H1 户外广告显著回流，电梯LCD 和电梯海报同比均上涨两位数，影院视频、火车/高铁站、机场和地铁广告花费同比转正。QuestMobile 数据显示，互联网广告市场规模2023Q1 达1462.2 亿元（YOY+2.3%），随着下半年经济进一步修复，预计2023H2 达4090.5 亿元（YOY+9.5%）。

影视IP 不院线：优质影片供给推动票房强复苏，院线经营恢复显著。2023H1实现票房262.94 亿元（YOY+53.04%），已恢复至疫情前2017H1-2019H1 的96.71%/82.10%/83.93%。2023H1 影院回暖明显，有望随票房持续修复。

2023H1 营业影院1.22 万家，不2022H1 持平；放映场次达6286 万场（YOY+22.4%），赶超疫情前2017-2019 年同期水平。

传统媒体：出版公司现金充沛，行业逐步复苏，广电行业较为稳定。2023H1图书零售市场同比下降2.41%，23Q2 不23Q1 相比降幅继续收窄。从不同渠道零售图书市场看，短视频渠道同比正向增长，实体店、平台电商和垂直及其他电商继续负增长。广电行业目前较为稳定。

互联网及其他：进入稳定平台期，多创新业务模态持续拓展。关注芒果超媒、焦点科技、视觉中国等公司业务表现，以及探索新模式的拓展演绎。

投资建议：下半年仍要重点把握优质内容（包括游戏、影视）上线催化，同时关注AI、MR 等革新技术持续演进，带来行业的发展新机遇。

风险提示：新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。