公司公布三季度业绩:Q3 收入5.31 亿元,同比+34.9%,环比-2.9%;归母净利润2.01 亿元,同比+48.8%,环比-12.4%;扣非净利1.96 亿元,同比+47.6%,环比-14.2%。Q1-Q3 公司实现收入15.46 亿元,同比+23.9%;归母净利润5.42 亿元,同比+22.5%。公司Q3 营收与净利同比高增(环比下降为季节性规律),主要受益于电网替换周期向上,智能电表中标确收释放。我们看好公司智能电表海内外需求共振,充电桩业务起步阶段成长性较高,上调目标价为18.33 元(前值16.94 元),维持“增持”评级。
毛/净利率同比微增,现金流表现亮眼
公司24Q3 实现毛利率48.4%,同/环比+1.5/-4.8pct,毛利率同环比波动主要由于大宗原材料价格波动引致。实现净利率37.8%,同/环比+3.6/-4.4pct,净利率同比提升,彰显公司控费能力良好。公司24Q3 期间费用率(不含研发)为2.8%,同比-1.5pct,其中销售/管理/财务费用率分别为3.0/2.7/-3.0pct,同比0.0/-1.4/-0.1pct,研发费用率为5.3%,同比提升0.1pct。3Q24 公司经营性现金流净额3.44 亿元,同比大幅提升60.8%,创单季新高。
智能电表替换需求景气,公司南网中标份额提升公司主业为智能电表,营收份额达80%(24H1),客户主要为国网和南网。
公司24Q1-Q3 在南网中标份额持续稳定提升。24Q3 新增中标国网第二批采购项目1.2 亿元,上年同期为3.6 亿元,国网中标量受报价策略影响同比有所下滑。考虑到24-26 年电表进入替换周期,国网招标批次增至3 批,国内招标需求进入景气周期,公司智能电表业务未来有望充分受益行业增长红利,展望全年或稳健增长。公司较早布局海外渠道和认证,依托欧洲子公司LOGAREX 积极拓展欧美市场,现业务涉足非洲、中亚、南美、东南亚等。
公司海外市场持续开拓,有望贡献业绩增量。
盈利预测与估值
我们维持公司24-26 年归母净利预测6.16/7.25/8.82 亿元,同比增速分别为1.49/17.66/21.66%,对应EPS 为1.20/1.41/1.72 元。参考可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为11.5 倍,考虑到公司充电桩业务未来成长性较高,给予公司25 年13 倍PE,对应目标价18.33 元(前值16.94 元),维持“增持”评级。
风险提示:智能电表中标量不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下降;充电桩业务拓展不及预期。