9M23 归母净利同比高增

公司9M23 实现营收12.48 亿元，同比+20.4%，归母净利润4.42 亿元，同比+50.1%，业绩实现较快增长。公司智能电表业务稳健增长，充电桩业务贡献增量，我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为5.61/7.08/8.70 亿元，其中23 年充电桩业务归母净利0.31 亿元，智慧计量与采集系统等业务贡献5.3 亿元，参考对应业务可比公司23 年27.28/13.67倍PE，分别给予公司充电桩、智慧计量与采集系统业务23 年PE 27.28 与13.67 倍，对应目标价15.90 元（前值16.20 元），维持“增持”评级。

盈利能力持续提升，降费效果显著

3Q23 公司实现营收3.94 亿元，同比11.96%，归母净利1.35 亿元，同比28.22%。3Q23 实现毛利率46.83%，同比+4.68pct，环比+1.36pct，继续保持较高水平；净利率34.19%，同比+3.39pct，环比-5.56pct，环比下降主要系金融资产的公允价值变动损益导致。9M23 期间销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.30pct、-0.58pct、+0.10pct、+1.08pct，公司销售费用绝对值同比下降，管理费用率同比下降，控费能力较强；财务费用率提升估计因汇兑收益减少。

深耕智能电表多年，有望稳健增长

智能电表为公司目前主要收入贡献来源。公司长期深耕智能电表业务，06年开始拓展自主品牌电能表业务并陆续拿到国内外产品认证。公司智能电表技术与客户资源优势明显。公司智能电表业务的客户主要为国网和南网，随着国网、南网旧电表进入更换周期，公司市占率较为稳定，需求有保障。同时受益于IR46 新标出台，智能电表单价走高，预计公司智能电表业务有望延续稳健增长。

渠道与认证领先，充电桩海外市场贡献增量

充电桩业务为公司新增长点。公司19 年正式进军海外市场，在海外渠道和认证方面布局较早。目前已在欧美布局相应渠道，子公司LOGAREX 作为销售平台，并以OEM 形式与海外车企合作。公司已取得交流桩欧洲CE 认证和美国ETL 认证，并积极开拓其他市场。国内外充电桩均进入加速建设周期，海外市场盈利能力较好，随着公司海外订单交付，有望受益于充电桩出海的红利实现较快增长。

风险提示：智能电表出货量不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降；充电桩出货量不及预期。