事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入8.54 亿元，同比增长24.70%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长62.17%，实现扣非归母净利润2.57 亿元，同比增长40.35%，略超出我们预期。

点评：

业绩环比高增，毛利率改善。2023 年二季度，公司实现营业收入4.77 亿元，同比增长21.83%，环比增加26.53%；实现归母净利润1.87 亿元，同比增长58.33%，环比增加55.83%。2023 年上半年，公司整体毛利率42.50%，同比增加3.79pct。

智能电表业务规模扩大，市占率提升。

行业方面，国网2023H1 电表招标总金额90.18 亿元，较2022H1 同比下降41.69%，招标总数2496 万只，较2022H1 同比下降43.78%，一方面由于2022H1存在新增批次，导致基数增大，另一方面可能由于2022 年底疫情原因，影响了已招标电表的安装进度，导致新增招标量下降。但从行业趋势来看，2018 年开始，首轮建设的智能电表开始进入更换的高峰期，2020 年第二批招标开始，国网开始全面实行698-IR46 规格的智能电表，推动新一轮电表替换周期。目前国网智能电表招标量尚未达到上一轮周期峰值，新一轮电表周期仍处于向上趋势。

公司方面，公司2023H1 在国南网招标中累计中标4.01 亿元，相比2022H1 同比下降42.27%。截至2023 年二季度末，公司合同负债0.77 亿元，较2022 年二季度末0.84 亿元同比下降8.61%，存货4.34 亿元，较2022 年底5.08 亿元减少14.57%。

网外业务看好充电桩业务。公司全资子公司纳宇电气加大市场拓展力度，2023年上半年发布新品“海豚”、“海豹”系列，参与重庆轨道交通18 号线、苏州轨道交通11 号线建设，公司充电桩产品已通过美国交流桩认证，2023 年有望进一步拓展美国市场。

盈利预测、估值与评级：“双碳”目标背景下，智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上，同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求。我们维持公司2023-25 年净利润预测为5.37/7.17/8.83 亿元，当前股价对应2023 年PE 为14 倍。公司智能电表业务需求向上，充电桩业务快速发展，维持“买入”评级。

风险提示：电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。