事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入33.56 亿元（yoy+16.92%），归母净利润2.67 亿元（yoy-10.82%），扣非归母净利润2.68 亿元（yoy-8.81%）。

点评：

收入保持稳步增长，多类业务均展现较好的成长态势。2023 年上半年，公司持续加强技术布局和市场拓展，无菌制剂、固体制剂、制药用水等生产设备以优异的运行性能获得客户的认可，在手订单充足，2023H1实现营业收入33.56 亿元（yoy+16.92%），其中Q1\Q2 分别实现营收15.53 亿元（yoy+13.49%）、18.03 亿元（yoy+20.05%），业务逐季向好。分业务来看，2023 年上半年，无菌制剂解决方案及单机实现收入8.98 亿（yoy+30.04%），生物工程解决方案及单机实现收入6.02 亿（ yoy+32.81%）， 固体制剂解决方案及单机实现收入3.04 亿元（yoy+67.53%），制药用水装备及工程系统集成实现收入4.51 亿元（yoy+102.33%），多类业务均展现较好的成长态势，仅检测包装解决方案及单机业务因去年基数较高，有所下滑，实现收入7.60 亿元（yoy-25.55%）。

竞争加剧毛利率短期承压，产品结构优化，盈利能力有望回升。由于竞争加剧，公司2023H1 销售毛利率为33.86%，较上年同期下降3.48pp。

公司整体费用率稳中有降，销售费用率\研发费用率\管理费用率分别为9.49%（yoy-1.7pp）\7.26%（yoy-0.83pp）\6.22%（yoy-0.2pp）。我们认为随着公司持续落实“一纵一横一平台”的战略，全力打造楚天生物医药与生命科学产业链，纵向解决原材料卡脖子问题，成本进一步优化，横向拓展高毛利产品，产品结构持续优化，公司的盈利能力有望逐步回升。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为76.10 亿元、91.62 亿元、110.18 亿元，同比增长分别为18.1%、20.4%、20.3%，对应归母净利润分别达到6.48 亿元、8.37 亿元、10.38 亿元，同比增长分别为14.1%、29.3%、23.9%，对应当前股价为11、9、7 倍PE。

风险因素：行业周期性风险、技术研发进度不及预期风险、国产替代进度不及预期风险、海外拓展进度不及预期风险。