事件

公司披露2024 年半年报，实现营收4.29 亿元，同比增长11.12%；归母净利润1.49亿元，同比增长0.42%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比下降0.69%；单Q2 实现营收2.13 亿元，同比增长4.85%；归母净利润0.72 亿元，同比下降7.81%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比下降7.52%。

粉尘螨滴剂稳定增长，期待三季度旺季销售

2024H1 公司核心产品粉尘螨滴剂实现收入4.11 亿元，同比增长9.36%，由于粉尘螨所引起的过敏性疾病一般在下半年多发，三季度为公司销售旺季，叠加去年下半年公司业绩低基数，我们看好公司下半年恢复性增长。2024H1 公司黄花蒿花粉变应原舌下滴剂实现收入1227 万元，同比增长103.74%，快速增长。我们认为，2023 年5 月黄花蒿花粉变应原舌下滴剂新增获批儿童适应症扩大了适用人群，叠加公司加大学术推广（目前有9 篇英文文章在国际SCI 期刊发布），脱敏治疗渗透率有望提升，产品有望持续放量。

点刺产品逐步扩充品种，有望驱动药品销售

公司有序推进点刺品种数量的拓展，目前公司悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液3 个点刺品种正在上市许可申请阶段，2024 年1 月已药品注册生产现场检查；豚草花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液获得III 期临床试验总结报告；随着点刺上市品种的增加，有望形成筛查手段，从而驱动公司核心收入来源粉尘螨滴剂和黄花蒿滴剂的销售。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为10.25/12.38/14.90 亿元，同比增速分别为20.86%/20.72%/20.42%，归母净利润分别为3.99/4.81/5.78 亿元，同比增速分别为28.55%/20.66%/20.06%，EPS 分别为0.76/0.92/1.10 元/股，3 年CAGR为23.03%。鉴于公司国内脱敏诊疗领域龙头，建议持续关注。

风险提示：销售不及预期，招标降价，毛利率下行，研发及上市进度不及预期，产品集中的风险。