事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现收入8.5亿元（-5.3%），归母净利润3.1亿元（-11.1%），扣非归母净利润3亿元（-5.2%）；2024Q1实现收入2.2 亿元（+18.1%），归母净利润0.8 亿元（+9.6%），扣非归母净利润0.7 亿元（+6.8%）。

24Q1 迎来收入增长拐点。分季度看，公司2023 年Q1-Q4 分别实现收入1.8/2/2.9/1.7 亿元（-7.3%/+6.2%/-7.6%/-11%），2023 年公司粉尘螨滴剂实现销售收入8.2 亿元，同比下降6.6%。期间销售量约953 万支，同比下降5.8%，黄花蒿滴剂实现收入1531 万元，同比增长84.3%，期间销量约5.7 万支，同比增长87.7%。公司新品黄花蒿滴剂处于市场导入期，2023年销量快速增长。全年点刺诊断试剂盒实现收入442 万元，同比下降6%。2024 年一季度，粉尘螨滴剂实现收入2.1 亿元（+15.9%），黄花蒿滴剂实现收入648 万元（+144%）。

一季度收入增速提升显著。

多款点刺产品陆续获批。2023 年5月，由公司提交注册的“黄花蒿花粉变应原皮肤点刺液”、“白桦花粉变应原皮肤点刺液”、“葎草花粉变应原皮肤点刺液”3项点刺液品种上市许可申请获得批准。这3 项点刺液品种与公司之前上市的“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”与“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”产品互为补充，可以满足更多过敏性疾病患者的过敏原检测需求。此外，2023 年8月，公司研发的“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”上市许可申请获得国家药品监督管理局正式受理。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为3.8 亿元、4.8 亿元、5.9亿元，对应动态PE 分别为33倍、26倍、21 倍。我们选取了行业中与我武生物主营产品、商业模式、竞争格局相近的三家公司，2024 年三家公司平均PE 为37 倍。我武生物系我国脱敏药物龙头，给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价为28.80 元，维持“买入”评级。

风险提示：新患入组或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。