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公司发布2023 年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.86 亿元/1.49 亿元/1.42 亿元，较上年同期减少0.67%/17.93%/7.50%，EPS 为0.28 元/股。

公司业务二季度环比上升，有望引领全年业务回升按季度来看，公司23Q2 实现营业收入/归母净利润分别为2.03/0.78 亿元，环比实现增长10.93%/10.85%，下半年有望保持增速，拉升全年业务成长。

23H1 公司毛利率94.96%，较上年同期下降0.79pct，依旧保持高毛利水平。公司主导产品粉尘螨滴剂上半年实现营收3.76 亿元，占总营收比例97.38%，收入占比较大，期待黄花蒿花粉变应原舌下滴剂（2021 年1 月获得药品注册证书）规模化销售，以及新产品进入市场推广后，增加公司收入以及降低公司营收产品集中的风险。费用端，上半年公司销售费用/管理费用/ 财务费用/ 研发投入分别为1.47/0.26/-0.14/0.54 亿元， 同比9.48%/28.36%/-19.77%/0.30%。

持续研发投入，丰富产品条线

公司保持研发投入与进度。2023 年5 月，国家药监局批准黄花蒿花粉变应原舌下滴剂增加儿童适应症，适用于4 岁及以上儿童和成年患者，扩大适应症人群，提升产品竞争力。除此之外，公司多个研发产品上半年获得进展，如黄花蒿花粉、白桦花粉葎草花粉变应原皮肤点刺液获得药品注册证书，豚草花粉点刺液获得III 期临床试验总结报告等，皆助于丰富公司产品线，提升市场竞争力。

公司干细胞领域研究开发继续深入，行业政策端，国家颁布系列法规及规范性文件，利于干细胞产业的标准化发展。公司投入及研发方面，公司上半年向上海干细胞增资3.14 亿元，为其发展提供长期资金支持，技术层面核心技术不断累积，发展前景广阔。

投资建议与盈利预测

公司研发项目进展顺利，新项目继续拓展公司产品线，期待新产品规模化销售后推进公司业务成长。上半年公司业务承压，院端拓展放缓，预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为10.59、12.58 和15.05 亿元，实现归母净利润分别为4.14、5.15 和6.38 亿元，对应EPS 分别为0.79、0.98 和1.22 元/股，对应PE 分别为39、31 和25 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策风险，主导产品较为集中风险，新药开发风险。