低压集抄系统为公司主要收入来源。公司主要产品包括低压集抄系统、手持抄表终端、转变采集终端等，低压集抄系统为主要收入来源。2012上半年该项业务收入占公司主营业务收入总额的68.39%。

稳居江苏省招标第一梯队，省外扩张助推体量提升。公司位处南京，对于江苏省网招标积极、早期地介入，是江苏省低压集抄终端的主要供应商。在江苏省网统一招标中，公司2011年低压集抄终端中标比例16.11%，位列市场第二；2012上半年市场份额进一步提升，达22.70%。在巩固于江苏省市场地位的同时，公司积极开拓省外市场，陆续在浙江、山东等省网招标中获得一定市场份额，且市场份额逐步提升。

低压集抄"十二五"末全覆盖，行业启动将带动公司业绩增长。根据我们的测算结果，如果国网、南网在2015年末实现用电采集终端全覆盖，则年均市场空间合计30亿元；若全覆盖2014年末实现，则年均市场空间合计38.45亿元。相对于试点阶段年均10亿的市场空间有显著提升，公司作为长期专注用电采集终端设备的专业厂商，将显著受益于该产品大规模运用的启动。

募投项目提振公司产能、推进区域扩张。本次公开发行募投项目达产后，专变采集终端、低压集抄终端、配变计量终端、手持抄表终端等各类终端产品将分别增加年产1万台、57.5万台、3万台、2万台的能力；在2011年产能的基础上增加了1.71倍。同时，在北京、上海、安徽、山东等地新增28个服务网点，拓展形成8-10个省级规模市场，持续推进业务的区域扩张。项目达产后将新增营业收入3亿元，新增利润总额9000万元。

公司股票合理价值区间为13.61-15.80元。我们预测公司2012-2014年的每股收益将达0.79元、0.99元、1.10元。结合同行业的估值水平，我们给予公司2012年15-20倍的PE，对应的价值区间为11.85-15.80元。DCF估值模型结果显示，公司发行后的每股内在合理价值为13.61元。结合相对估值及绝对估值，我们认为公司股票合理价值为13.61-15.80元。