事件概述

公司发布2024 年三季报。

收入确认放缓&高研发投入，致使Q3 业绩短期承压1）收入端：2024Q3 公司实现营收7831 万元，同比-26%，我们判断主要系部分订单收入确认周期较长，未在Q3 实现确收。往后来看，随着相关订单陆续在Q4 确收，公司全年收入端表现有望重回高速增长。2）利润端：2024Q3 归母净利润和扣非归母净利润分别为2474 和2474 万元，分别同比-34%和-34%。2024Q3 销售净利率为31.22%，同比-4.21pct，净利率有所下降，其中销售毛利率和期间费用率分别为68.47%和43.24%，分别同比+1.47pct 和+17.01pct，可见期间费用率提升为净利率有所下降的主要原因，主要系收入端承压的背景下，管理、研发费用率明显提升。

结构力学主业具备持续扩张潜力，PHM+电化学+自定义测控打开成长空间1）结构力学性能测试系统：横向对比海外龙头美国NI，公司收入体量尚小。受益于军工、科学研究等行业需求的稳健增长&自主可控驱动进口替代加速，叠加公司不断由研究应用向装备列装延伸，公司有望延续快速增长趋势。2）PHM（故障预测和健康管理）：为现代化武器装备核心技术，并在智能制造等民用领域前景广阔，公司是国内少数全面掌握PHM 核心技术的民营企业，具备较大成长潜力；3）电化学工作站：化学检测类核心科学仪器，公司前已形成成熟产品体系，同时积极布局新能源市场；4）自定义测控分析系统：目前基本被国际领先企业占据，国内拥有相关技术能力的企业较少，公司前瞻性布局，有望充分受益。

投资建议

我们维持2024-2026 年营业收入预测分别为6.04、8.23 和10.43 亿元，分别同比+60%、+36%和+27%；维持2024-2026 年归母净利润分别为1.88、2.70 和3.56 亿元，分别同比+114%、+44%和32%；维持2024-2026 年EPS 预测分别为1.36、1.95 和2.58 元。2024 年10 月24 日收盘价33.72 元对应PE 分别为25、17、13 倍，维持“增持”评级。

风险提示

新业务拓展不及预期、军工行业需求下滑。