2022 年和1Q23 业绩符合我们预期

公司公告2022 年业绩：2022 年公司实现收入11.05 亿元，同比+17.4%；归母净利润0.20 亿元，同比+288.9%；扣非归母净利润为-1.1 亿元，亏损同比扩大。其中4Q22 实现收入5.23 亿元，同比+35.9%；归母净利润0.78亿元，同比+94.7%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比扭亏为盈。

同时公告1Q23 业绩：实现收入1.74 亿元，同比+72.9%（主要由于1Q22低基数）；归母净利润-0.61 亿元，扣非归母净利润-0.67 亿元，亏损同比收窄。3Q22 以来公司季度收入同比增速均在30%以上，业绩增长动能强韧。

发展趋势

工业通信业务增速稳健，工业控制业务快速落地。工业通信方面，2022 年工业网络通信收入7.34 亿元，同比+11.0%（其中海外收入1.61 亿元，摆脱疫情影响实现同比26.2%增速）；大数据网络服务和工业互联网业务收入2.58 亿元，同比+28.6%，在矿山和化工领域落地多个标杆项目。工业控制方面，操作系统和工业软件业务收入0.99 亿元，同比+64.9%，CNC 数控机床操作系统具备产业化扩张条件，装备制造业5G+云化PLC 初步落地；工业边缘控制服务器收入0.14 亿元，同比有所下滑（新增订单0.43 亿元，同比翻倍），在风机辅控、桥梁监测领域持续收获订单，我们看好2023 年工业控制业务有望在前期积累下实现规模化扩张。

在手订单充沛，全年预计实现35%左右收入同比增速。2022 年公司新签订单15.04 亿元，同比+28.0%；1Q23 新签订单约3 亿元，截至1Q23 在手未执行订单超过13 亿元，奠定业绩高增长基础，我们预计2023 年公司有望实现约35%收入增速。利润端来看，2022 年各板块部分定制化项目拉低整体毛利率5.96ppt 至37.6%，我们预计2023 年随着标准化产品落地，毛利率有望实现稳中有升，考虑到费用管控良好，预计2023 年公司净利润有望同步高速增长。

盈利预测与估值

考虑到公司工业控制业务有望加速落地，上调2023/2024 年收入预测2.9%/8.4%至14.92/19.88 亿元；考虑到部分项目定制化拖累毛利率，维持2023/2024 年利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和15.5 元目标价（基于2023 年SOTP 估值，预计2023 年工业控制业务实现3.48 亿元营收，给予10x 2023 年P/S；考虑到工业通信业务贡献主要利润，给予40x2023 年P/E）。目标价较当前股价有24.5%上行空间，当前股价对应55.0/29.3 倍2023/2024 年P/E。

风险

研发投入超预期；工业控制产品拓展进度不及预期。