Q1-Q3 营收增速逐季改善，23 年订单释放可期22Q1/Q2/Q3 公司营收分别同比变动-41.6%/16.4%/34.3%，增速逐季改善，主要系随着疫情好转，订单交付节奏有所加快。我们认为，公司在手订单充裕，随着公司聚焦业务执行落地，23 年营收有望实现较快增长。考虑疫情影响短期交付节奏、原材料价格上涨等，下调盈利预测，预计22-24 年EPS为0.04/0.14/0.21 元（前值0.17/0.27/0.38 元），采用分部估值法，给予22年目标市值60.14 亿元，对应目标价11.28 元（前值13.12 元），“买入”。

Q3 归母净利润同比扭亏，盈利能力有望持续改善22Q1-Q3 公司实现营收5.81 亿元，同增4.6%；归母净利润-0.57 亿元，同减65.7%；扣非归母净利润-1.34 亿元，同减71.5%。公司前三季度归母/扣非净利润同比下滑，预计主因：1）受大宗商品及核心物料价格上涨影响，工业级网络通信产品毛利率下行（22H1 同比下滑7.0pct）；2）22Q1-Q3销售/管理费用率均同增2.8pct。但我们也看到，22Q3 公司归母净利润0.29亿元，实现同比扭亏；扣非净利润-0.24 亿元，同减10.7%，降幅环比收窄。

我们认为，未来随着高毛利软件业务放量，公司盈利能力有望持续改善。

工业控制器/操作系统/工业软件：商业化落地加速随着疫情缓解、订单交付，22Q3 公司工业级网络通信产品实现营收1.9 亿元，环比22Q2 增长27.8%，恢复较快增速。此外，公司积极推动新业务新技术的商业化应用，22Q1-Q3 工业级边缘控制器服务器、操作系统及工业软件业务共新增订单1.8 亿元，同增289.1%，其中Q3 新增订单5686.7 万元，同增142.6%。我们认为，新增订单高增长的背后，是公司产品扩张能力的体现：2022 年10 月14 日公司发布NewPre3101（主打机器视觉能力）、NewPre2300（主打边缘计算能力）、NewPre5100（主打自主可控能力）、风机一体化辅控系统（主打在线监测/控制能力），产品矩阵持续拓宽。

在手订单持续高增，23 年业绩释放可期

22Q1-Q3 公司新增订单12.2 亿元，同增43.1%；截至2022 年9 月30 日，公司在手订单13.0 亿元。我们认为，随着公司未来在手订单陆续交付，或将驱动公司23 年营收实现较快增长。考虑疫情对订单交付节奏影响，下调收入预测，预计22-24 年工业软件收入0.90、1.80、2.88 亿元（前值1.02、2.04、3.26 亿元），可比公司22 年平均PS 8.6x，考虑到22-24 年公司工业软件预计收入CAGR 69%，显著高于可比公司均值（33%），给予22E 10.5xPS；预计22-24 年传统网络控制业务净利润1.15/1.47/1.87 亿元（前值1.46/1.88/2.39 亿元），可比公司22 年平均PE 44.1x，给予22E 44.1x PE。

风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。