投资亮点

首次覆盖东土科技（300353）给予跑赢行业评级，目标价10.79 元，对应2023年42 倍市盈率估值，公司是国内工业通信领域领军企业，近年来亦凭借工业互联网操作系统、工业边缘控制服务器进军工业控制领域。我们看好公司在工业通信和工业控制两大业务拓展下实现收入快速增长和利润的快速释放。理由如下：

东土科技是工业互联网通信层和设备层的基础设施筑基人。公司成立于2000 年，在工业以太网通信领域深耕多年，并逐步通过内生研发和外延收购推出了Intewell 工业互联网操作系统、工业边缘控制服务器等产品，按照工业互联网的产业划分，公司的产品涵盖了“网络层”的工业内网通信和“设备层”的嵌入式软件领域。

软件定义控制蓄势待发，东土科技积极布局。在底层硬件设备方面，公司推出工业级边缘控制服务器；在软件平台方面，公司2017 年收购科银京成进入嵌入式操作系统领域，在此基础上推出了Intewell 工业互联网操作系统。公司提供软硬件结合的软件定义控制解决方案，以NewPre边缘控制服务器搭载Intewell 系统和MaVIEW 工业控制编程平台，通过硬件资源虚拟化和管理功能可编程的核心理念实现软件定义控制。我们看好公司智能建造、智能制造和工程机械三大市场持续深耕，实现产品软件定义控制收入的快速释放。

工业网络通信行业稳健增长，公司自研优势明显。工业以太网通信正逐步替代现场总线成为工业网络通信的主流技术，我们测算2022 年国内工业以太网通信市场规模约为100 亿元，以东土科技为代表的的国产厂商在TSN 技术推动和国产化浪潮下有望充分受益。公司参股公司能够完成TSN 网络交换芯片等多款芯片的自主研发，帮助公司工业交换机产品和解决方案在电力、轨交、煤炭、清洁能源等领域不断推广。我们看好公司工业网络通信收入未来两年有望维持30%左右高速增长。

我们与市场的最大不同？我们对公司未来两年收入和利润释放更具信心。

潜在催化剂：公司软件定义控制产品在下游领域持续收获大额订单。

盈利预测与估值

我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为0.14 元、0.26 元。首次覆盖东土科技给予跑赢行业评级，目标价10.79 元。目标价基于2023 年42 倍市盈率估值，较当前股价具有26%的上行空间，当前股价对应60 倍2022 年市盈率和33 倍2023 年市盈率。

风险

疫情反复影响交付进度；研发投入超预期；工业通信下游需求景气下降。