核心观点：

1、主营终端安全产品国内龙头主导地位，行业客户广泛覆盖。

公司主营业务包括软件产品、技术服务、系统集成。软件产品以信息安全、大数据平台及移动平台产品为主，信息安全产品占公司营收的65%以上，2016 年相关产品毛利达到95%。其中公司主要客户为军队、政府、金融及能源等大型机构，建立了一大批优质客户资源。

2、与联想等合作开拓自主可控，打造终端软件国产龙头品牌。

18 年3 月，北信源与联想达成重磅合作并签署协议，双方将携手对国产自主可控业务市场进行开拓，合力打造自主可控业务生态体系，为各行业客户提供安全、可信、适用的国产自主可控软硬件产品。2018 年将是终端正式启动自主可控与国产化的标志性一年，未来几年将完成党政央企等相关领域的电脑、打印机等设备的国产化替代。公司将凭借在国产化适配领域所累积的技术、产品、服务及经验优势，致力打造我国自主可控与国产化终端安全品牌。

3、信息安全产品优势明显，多产品齐头发展。

2018 北信源的信息安全产品主要包括国产终端安全、数据安全、内网安全、检查工具、服务器加固、防病毒以及虚拟化终端安全软件。国产终端安全产品支持国产数据库，在国产一体化支持方面具有领先优势。有利于打造自主可控的一体化解决方案。防病毒产品拥有终端实时防护、动态威胁检测、全网可视化安全管控等功能，可以有效防御已知病毒、未知安全威胁和APT攻击，是政府、军队、教育、医疗、金融等企事业单位采购终端安全防护类产品的优秀选择。

4、开拓大数据平台智能分析，产业链不断拓展。

北信源大数据分析平台是企业级大数据处理、分析、挖掘平台。它利用平台的数据分析引擎，实时的挖掘，能够更加智能地洞悉安全态势，更加主动、弹性地应对威胁和风险并可对用户行为和应用业务等各类需求进行分析评估。

5、信源豆豆打造安全移动通信新平台，挖掘安全通信大市场。

北信源移动平台包括信源豆豆和移动终端安全组件。信源豆豆是一个跨终端、全方位、安全可信的通信聚合平台，主打安全聚合通道，打造“路由+服务+用户”的创新设计网络通信体系，实现不同属主、不同架构社交网络系统的互联互通。公司拓展产业链，将信息安全业务拓展到移动终端。

6、投资建议

考虑公司技术壁垒以及客户资源优势，预计公司2017-2019 年实现归母净利润0.93、1.60、2.37 亿元，对应当前市值的估值为96、56、38 倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：国家的相关政策变化风险；产品销售季节性不均衡的风险