投资建议

行业策略：快递行业迎来黄金发展十年，未来依然会保持快速发展持续繁荣的预期。万亿级别的海量市场将是大市值巨头孕育的最佳环境，大型快递企业经过并购整合和外延多模式发展有望成长为综合物流服务商，未来中国快递行业大概率诞生2-3 家数千亿市值的快递巨头。因此对快递企业的投资，一是受益行业的高增长，二是对未来可能成为龙头的预期。建议积极参与。

推荐组合：我们看好先上市、融资资金大、体量大的核心快递物流公司以及快递产业链上相关企业。圆通率先上市融资，其它快递企业借壳上市的进程有望提速。重点推荐大杨创世（圆通）、艾迪西（申通）、新海股份（韵达）、鼎泰新材（顺丰）、外运发展、华鹏飞、永利股份。

行业观点

快递行业迎来最好发展期，打造万亿级海量市场：中国快递行业发展进入里程碑式的节点，政策和制度红利将大规模释放，移动互联网的发展、城镇化和消费升级共同推动网络购物和跨境电商的发展，激发快递行业内在的消费属性，成为其持续性增长的内在逻辑。十三五期间全国快递业务收入规模增速有望保持在30%以上，到2020 年快递业务量超过1000 亿件，收入规模超过8000 亿元，真正成就万亿级海量市场。

过度价格竞争趋向尾声，行业整合升级催生大市值巨头：快递行业经过多年残酷的价格战洗礼，同质化竞争激烈，利润空间被极度压缩，价格战已经逼近临界点。行业进入整合升级阶段，由原来的跑马圈地转向精细化经营，未来快递公司主要靠提高服务质量和快递时效来抢夺市场份额，经营重点由量转质，聚焦用户痛点与需求。大型快递企业将加快并购整合和外延多模式发展的步伐向综合物流服务商积极转型，行业经过大规模的整合与洗牌将形成高度集中的寡头垄断格局，大概率走出2-3 家快递巨头。

国际快递巨头启示录，并购整合是必经之路，规模网络建设成为成功关键：

快递巨头通过兼并收购向综合物流服务提供商转型实现扩张目的，以UPS、FedEx、DHL 为代表的业务多元化、网络全球化大市值巨头最终成长起来。UPS、FedEx、DHL 坚持直营化重资产模式，在初期进行大规模资本投入自建运力搭建网络，随着完善的网络布局、成熟的网络体系建立，服务质量和时效性得到提升，得以占据行业的领导地位，盈利能力也得到提高。

直营模式引领快递公司经营模式转型，服务与管理质量将成核心竞争力：直营模式与加盟模式各有利弊，但直营具备优异的服务质量这一核心竞争力，所具备的完整自营网络、较高管理效率在接下来的行业竞争中也更具优势。

随着服务质量和时效性日益重要，加盟向直营模式转型如箭在弦。顺丰控股体量大，直营模式使其经营网络具有足够的广度和深度，在下一轮竞争中将具有先发优势，最有望成长为快递巨头。圆通速递正积极向直营模式转型，具有前瞻性的战略眼光，网点及业务量规模第一，计划2020 年将拥有32 架全货机机队，阿里系持股近18%。对标顺丰，公司市值具有更大成长空间，未来圆通将首先从“四通一达”中脱颖而出，成为快递第一梯队最有力的争夺者。

风险提示

宏观经济下滑风险；网购、跨境电商增速放缓；行业恶性竞争加剧。