山证“小而美”系列报告重点挖掘小市值、高成长优质标的，范围涵盖但不限于山证双剑合璧量化组合，关注公司的行业前景、技术创新、商业模式、外延扩张战略、盈利增长空间等。

投资要点：

1、 传统主营业务（综合物流服务）平稳增长

公司以综合物流业务起家， 在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下，该行业整体盈利能力下降，公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举，抵御行业系统性风险，基本维持平稳增长。2016 年上半年，综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%（去年同期降幅为16.65%）。

2、积极调整业务结构，显著提升盈利能力

公司积极调整业务结构，由低毛利业务向高毛利业务迁移，出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务（毛利率10%左右），收购博韩伟业介入智能移动服务业务（毛利率水平50%+），目前该项业务已成为公司主要利润来源，其毛利占比由43.28%提升至53.51%（2016中报）。公司整体盈利能力得到显著提升：2016 年上半年实现归母净利润3,455.40 万元，较去年同期增长127.73%；毛利率提升至29.04%。

3、打造智慧物流，对接物流全产业链信息化需求博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案，与第一大客户中邮速递（EMS）长期保持深度合作，定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016 年维持10%以上的盈利增速。

4、布局智慧医疗，“移动护士站”进展顺利

博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统，率先与四川电信合作，迅速切入省内移动医疗市场。

截至2015 年4 月15 日， 四川电信已与近20 家地市州医药签署合作协议，PDA 投放量为3,890 台。我们认为，博韩伟业通过先期的移动终端投放，建立客户粘性，并获得海量病历数据资源，相比同类竞争者先发优势明显；随着项目的深入与扩张，未来其在移动医生、远程医疗系统、跨医院电子病历平台、居家养老信息服务等方向上仍有十分可观的盈利挖掘空间。

5、 坚定踏上产业移动信息化的转型之路

（1）在国家物联网战略支持与无线通信等创新技术驱动之下，各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大，而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性，同类型服务的可复制性较强；

（2）博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验，其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟，日后可实现行业间的快速复制与迁移，横向开辟更多市场，纵向拓展更深入的服务项目内容，在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机，实现长足的发展。

6、盈利预测与评级

考虑综合物流服务业务平稳增长，子公司博韩伟业2016 年、2017 年完成业绩承诺，贡献净利润13，500 万元、15，550 万元。预计公司在2016-2017 年的营业收入分别为7.36 亿元、7.74 亿元，归属母公司净利润分别为1.41 亿元、1.61 亿元，EPS 分别为0.49 元，0.56 元，对应目前股价，市盈率分别为57.42，50.25。我们看好公司打造供应链闭环生态圈、布局产业移动信息化市场战略的有序推进，新业务、新市场的开辟有望超预期，大幅提升公司未来的业绩与估值，给予“增持”评级。

7、风险提示

宏观经济放缓、行业竞争加剧风险；博韩伟业单一大客户风险；业务规模不断扩大带来的经营管理风险；商誉减值风险 。