金卡智能发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入14.84 亿元，同比+2.10%；归母净利润2.18 亿元，同比+5.29%；扣非净利润1.90 亿元，同比+4.48%。2024 第二季度，公司实现营业收入7.65 亿元，同比-6.05%；归母净利润1.19 亿元，同比-5.48%。

公司Q2 业绩有所波动，主因为行业合规、质量要求提升，致公司民用燃气表出货验收节奏放缓。公司对产品质量高度重视，预计合规变严对中小燃气表企造成的影响更大，长期来看或加速行业份额朝头部企业集中。

分业务来看，24H1 公司民用燃气业务营收同比+0.22%，毛利率同比+1.35pct；工商业用燃气业务营收同比+13.47%，毛利率同比-0.21pct；智能水务营收同比+12.59%，毛利率同比-7.09pct；智慧公用事业软件业务营收同比-12.52%，毛利率同比+8.05pct。今年以来，瓶改管政策逐步落地，工商业用燃气业务增速稳健。同时，智慧水务业务毛利率同比下滑明显，判断主因为智能水表市场竞争激烈化，导致产品均价下滑。

分地区看，24H1 公司实现海外营收4099.44 万元，同比增长7.8%。今年以来公司将海外业务拓展作为重点战略之一，主要出口东南亚、阿根廷、巴西等地区。目前来看，海外业务正稳步推进，已有所成效。

上半年，金卡智能超声波燃气表通过 NMi 的混氢测试认证，成为国内首台通过 NMi 混氢测试认证的燃气表。作为公用事业计量领域的领军者，公司持续产品研发，获得产品定价权及先发优势，混氢计量为公司业绩带来的增量值得期待。

与上下游联动，共同推进燃气数字化改革。公司与杭州燃气、申昊科技，共同设立杭燃数智科技有限公司，开展智慧燃气信息化、自动化和智能硬件终端业务；公司与海思技术有限公司签署合作备忘录，将基于星闪技术的开发、应用和推广在智慧燃气、智慧水务、新能源等领域开展深度合作；与亿纬锂能战略合作，共同推进智能表计领域的创新与发展，为客户提供更加卓越的产品和服务。

基于半年报情况，我们下调公司盈利预测，预计24/25/26 年公司将分别实现营业收入34.66/40.92/48.89 亿，归母净利润4.58/5.55/6.39 亿元，对应PE 分别为9.8/8.0/7.0 倍。考虑城市燃气更新改造仍在推进，维持公司“强烈推荐”的评级。

风险提示：地缘政治风险、燃气改造不及预期、水表竞争激烈化等。