2023 年业绩符合预期，1Q24 扣非净利快速增长

根据公司2023 年年报，2023 年公司营收为31.7 亿元，同比增长15.9%；扣非归母净利润为3.6 亿元，符合此前发布的业绩预告（盈利3.4~4.0 亿元），同比增长27.0%。根据2024 年一季报，1Q24 公司营收为7.2 亿元，同比增长12.5%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比增长35.4%，实现快速增长，主要系：1）国内经济企稳回升，且新质生产力等理念推动企业数字化转型提档加速；2）公司持续推进降本增效，驱动盈利能力上行。考虑到公司盈利能力的改善， 我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为5.14/6.36/7.57（前值：5.07/6.36/-）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为14x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司24年15x PE，对应目标价18.31 元（前值：18.08 元），维持“增持”评级。

燃气表业务收入稳健增长；水务业务快速开拓

公司布局数字燃气与数字水务两大应用场景，根据公司2023 年年报，分板块来看，2023 年公司智能民用燃气业务营收为18.6 亿元，同比增长16.3%，在我国城市老旧管网改造和城市生命线安全工程建设等利好政策推动下，行业端需求持续释放；智能工商业燃气业务营收为6.6 亿元，同比增长8.1%，随着国内经济企稳回升，客户需求恢复；智能水务终端及系统营收为2.8 亿元，同比增长53.2%，实现快速增长；智慧公用事业管理系统（及其他）业务营收为3.7 亿元，同比增长8.4%。

综合毛利率持续提升，费用端保持平稳

公司不断强化运营管理，积极开展降本增效工作，通过研发设计改良、材料采购降本等举措降低产品成本；通过全面预算管理的深入推进，提升费用管理水平。公司2023 年综合毛利率为42.3%，同比增长4.1pct；1Q24 综合毛利率为40.9%，同比增长0.8pct。费用方面基本稳定，2023 年销售/管理/研发费用率分别为18.0%/4.6%/7.0%，分别同比+1.1/+0.1/-0.0pct。现金流方面，公司2023 年经营性现金流量净额为4.3 亿元，同比增长2.8%。

城市生命线安全工程全面启动，智慧燃气表龙头再出发2023 年5 月住建部表示，将全面启动城市基础设施生命线安全工程工作，其中提到，将推进配套建设物联智能感知设备，逐步实现对城市基础设施生命线运行数据的全面感知、自动采集、监测分析、预警上报。我们认为随着相关政策或陆续出台背景下，我国智能燃气表、智能水表等需求量和渗透率有望持续上行，叠加公司作为我国智能燃气表领域龙头厂商，未来市占率有望进一步提升，公司有望迎来新的发展机遇。

风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。