1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：收入14.53 亿元，同比增长16.2%，归母净利润2.07 亿元，对应每股盈利0.48 元，同比增长79.5%，1H23 公司扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长31.6%，符合我们预期；单季度来看，2Q23收入8.14 亿元，同比增长16.4%，归母净利润1.26 亿元，同增长27.5%，扣非归母净利润1.19 亿元，同比增长29.6%。

民用燃气业务增长良好，毛利率同比提升。1H23 公司民用燃气业务与工商业燃气业务分别实现收入8.88/2.82 亿元，分别同比增长18.3%/下降2.4%，毛利率分别提升5.6ppt/下降1.4ppt 至34.6%/57.6%，此外，1H23公司智慧水务收入同比增长42.8%，其毛利率同比下滑1.8ppt 至42.83%。

公司综合毛利率同比提升1.98ppt 至40.36%。

净利率提升明显，经营现金流净流入。1H23 公司销售、管理、研发、财务费用率同比-0.1/-0.3/-0.6/-0.2ppt 至15.8%/3.9%/7.0%/-0.9%，1H23 公司净利率为14.3%，同比增加5.0ppt。1H23 公司经营活动现金流净流入2,930 万元，去年同期为净流入650 万元。

发展趋势

旧改政策有望驱动公司业务持续增长。近期超大特大城中村改造政策频出，我们认为有助于推动地产及地产后周期相关设备需求复苏。我们认为随着旧改政策的逐步落地，公司数字燃气和数字水务有望受利于此。1H23年，公司民用燃气终端销售量达到445 万台，同比增长16.45%，数字燃气业务收入同比增长13.98%，数字水务业务持续发力，数字水务收入同比增长52.46%。

公司水务业务持续拓展。1H23 公司与北京自来水集团、上海城投水务、广州自来水、中环保水务投资、中国水务投资等集团型客户达成合作关系。合作拓展方面， 2 月，公司与法国苏伊士集团签订战略合作协议，同时公司主要产品进入苏伊士全球采购名录。6 月，公司与全球性水技术公司-格兰富（中国）签署战略合作协议。

盈利预测与估值

考虑毛利率上行，我们上调2023/2024 年EPS 预测13%/13%至0.91/1.05元，公司当前股价对应2023/2024 年14.4x/12.4x P/E。考虑盈利上调，我们上调目标价10%至15.15 元，对应2023/2024 年16.6x/14.4x P/E，有16.4%上行空间，维持中性评级。

风险

水务业务增长不及预期；工业企业用气量不及预期；房地产投资持续下行。